204只新股平均涨幅近400% T+1交易受争议（2）

他认为，A股市场恢复无涨跌幅限制的T+0交易制度，时机已经完全成熟。20年前，中国股市就已经实行了无涨跌限制的T+0，只不过，中间被人为中断，今天，中国股市更加强大了，而且除股票外的其他交易品种均已实行T+0，A股更不应该拒绝或害怕无涨跌限制的T+0。既然沪港通已经开通了，深港股及陆台通随后也会推出，A股市场就应尽快恢复无涨跌限制的T+0交易制度。

从表面上看，无涨跌限制的T+0可能会加大股民投机与市场波动，实际上，它不仅能有效打破庄家对股价的操纵与控制，让股价信号更真实地反映市场供求，同时还能强化对冲交易，有利于完善市场套利机制，平滑个股与股市的过快上涨或过快下跌，进而提高市场的效率。

核准制成泡沫根源多空失衡加剧

涨跌停板与“T+0”仅仅是A股市场交易制度层面存在的问题。在业内人士看来，在本轮A股市场的“杠杆疯牛”和“闪电熊”的轮回中，从新股发行到单边市场，A股市场在过度散户化的基础上，行政限制供给引发的估值泡沫制造了大量的有毒资产，再加上杠杆工具的大量使用和新的金融衍生品大量出现，由此制造了这一场史无前例的巨幅动荡。

其中，新股发行制度最令人诟病。WIND统计数据显示，按照网上发行日期计算，2015年上半年，A股市场共计有192只新股完成发行，实际募集资金1465.57亿元，平均发行价格为14.14倍。新股发行价格则受到了严格的限制，上述192只新股平均发行市盈率为21.86倍，绝大多数的新股发行市盈率均在22倍左右。

然而，尽管行政控制价格消灭了高发行价、高市盈率以及高超募的“三高”难题，却制造了“新股不败”。由于新股发行数量在一定时间内有限，新股发行价格也受到了严格的控制，使得这些股票一登陆A股就遭到了爆炒，新股不败成为常态。

WIND统计数据显示，今年上半年上市的187只新股(剔除合并上市的申万宏源)无一例外地触及了44%的首日涨幅限制，187只新股上市首日的平均换手率仅为0.07%。尽管A股市场在6月出现了巨幅波动，但上述新股上市以来平均涨幅仍高达378.21%。

加上下半年上市的公司，今年已共计发行204只新股(剔除申万宏源)，上市以来平均上涨377.25%。在这种情况下，打新成为一种无风险的套利行为，投资者对此趋之若鹜。数据显示，上述192只新股网上发行平均中签率只有0.53%，平均认购倍数则高达239.72倍。

在业内人士看来，在核准制之下，二级市场供求失衡，导致资金不断追逐成长性股票，动辄出现上百倍的市盈率，进而从源头上推高了整个市场的估值水平，形成了巨大的泡沫。当市场的预期发生改变，或在资金面上有所波动时，这个泡沫的破灭就引发了市场的暴跌。