非银行金融：养老产业带来投资机会 荐6股

非银行金融子行业近期表现：上周非银金融子行业均上涨，证券行业、多元金融跑输沪深300指数，保险行业跑赢沪深300指数。保险行业上涨4.14%，证券行业上涨1.86%，多元金融上涨2.14%，非银金融总体上涨2.62%，沪深300指数上涨3.39%。公司层面，新华保险、鲁信创投和广发证券相对表现较好，西水股份、中航资本等股价表现落后同业。

非银行金融子行业观点：

证券：11月经营业绩与预期一致；短期缺乏催化剂，中长期持续看好。1）11月母公司口径净利润环比微降3%，但较3季度仍大幅回升，我们认为市场继续回暖，成交额持续保持高位是券商四季度业绩触底反弹的主因。2）近期监管层对证券公司管理趋紧，包括两融保证金比率上调、清理配资私募资管产品、叫停场外衍生品融资、对三家券商立案调查两融等，当前监管部门在推动券商业务创新的同时，更加关注券商风险防控能力等方面。考虑到注册制、战略新兴板、科创板等已有充分预期，短期内缺乏强有力催化剂，因此我们认为券商短期较难取得超额收益。3）从中长期来看，随着市场负面因素的消化，证券行业创新有望恢复。证监会已明确表示注册制将于明年推出，同时已对IPO相关政策作了部分调整。

科创板、新兴板及新三板转板的变化也将打开券商转型的想象空间。此外，我们认为监管加强有利于肃清行业整体风气，对长期创新发展有益。我们认为明年注册制的推行、单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。3）推荐广发证券（IPO储备项目数行业领先，股票承销实力较强，直接受益于投行收入恢复）、招商证券（业务布局全面，IPO储备项目居前）、国金证券（互联网金融具先发优势、民营体制灵活）、华泰证券（前瞻性强、经纪份额最大，未来财富管理转型具优势）。

保险：关注保险公司参与健康产业和养老产业。1、保险行业参与大健康产业主要包括几个方面：a、销售健康保险；b、参与政府主导的医保经办和大病保险；c、收购医院等医疗机构，全面参与健康产业；d、推进健康互联网建设，致力于健康管理大数据应用。预计未来健康险保费增速将高于其他寿险险种，且保险公司将全方位介入健康管理和大数据应用。

2、保险公司通过销售养老保险和投资建设养老社区的形式参与养老产业。保险公司投资养老地产的优势亦很显著，将传统养老保险与现代养老社区结合在一起，为客户提供涵盖养老财务规划和养老生活安排的一揽子解决方案。同时，我们预期养老保险税收优惠政策在2016年推出的可能性较大。

3、2016年仍为行业景气高点。市场对于利差收窄和利差损风险已经充分反应，悲观预期或将改善，而低息环境下，保险产品吸引力显著增强，保单销售持续好转，个险新单保费和新业务价值增速仍会较快。行业估值横向、纵向比较均较低，向上修复空间巨大，看好保险板块的投资价值。维持“增持”，首推平安和新华。

互联网金融：政策环境友好，继续推荐东方财富。央行行长周小川发表文章称，金融业信息化、综合化经营渐成趋势，应该顺应信息技术发展趋势，支持并规范第三方支付、众筹和P2P借贷平台等互联网金融业态发展。

行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>；证券>；租赁>；信托，重点推荐招商证券、广发证券、华泰证券、中国平安、新华保险、东方财富。

风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。