规则有变收益下降 打新基金或转型债券增强基金

28只新股上市在即，打新基金在这个冬天火热起来。《证券日报》基金新闻部记者发现，由于打新规则有变且打新绝对收益率下降，约有1.26万亿元规模的打新基金面临转型，转型为债券增强基金或成首选。

“新一轮IPO规则消除巨额资金打新现象，对新股发行流程进行调整，取消投资者应当全额缴付申购资金的规定，将申购时预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款。有股票仓位的投资者皆可以参与新股申购，除了打新基金，一般的股票或混合型基金皆可参与其中，将大幅降低中签率，打新基金资金实力的优势不能明显体现。”凯石财富对此分析认为，预计近期难以出现单边大牛市场，打新收益率相比上半年将会下降。

不过，取消新股预缴款制度能显著减少对市场的冲击，更加有利于资本市场的发展。

按“获配新股数，区间涨跌幅，期间净值增长率标准差等”等指标筛选打新基金，研究打新基金的变化。二季末，符合标准的共有213只基金，以灵活配置型基金为主，其中股票多空型4只，偏债混合型基金46只，灵活配置型基金162只，平衡混合型基金1只，整体上打新基金以灵活配置型为主，占比超过7成。

从二季末的规模来看，打新基金占比最高的是50亿元-80亿元区间，打新基金只数占比达到1/4；而百亿规模以上的打新基金占比达到18%。值得注意的是，打新基金的资产规模逐步增长，2014年末资产规模为460亿元，不足千亿元；2015年一季度为2224亿元，超过千亿规模；2015年二季度资产规模猛增，为2014年末的27倍，达到12635亿元。

“打新基金资产规模较大，可能与两方面原因相关，一是牛市中投资者参与基金投资热度高，二是大规模的打新基金在申购预缴款制度下具有大资金优势。”凯石财富进一步分析道，“二季度打新基金资产规模猛增，与其具有较高的无风险收益率有关，并对市场低风险投资者具有极高的吸引力。

从来源来看，第一类是以往的打新基金，第二类是转型的打新基金，第三类是新发的打新基金，其中转型的和新发的占比高，导致规模猛增。”

鉴于打新规则有变且打新绝对收益率下降，打新基金势必迎来结构性调整。

“转型方面，由于以前的打新基金大部分是灵活配置型基金，进可攻退可守，风险偏好可高可低。考虑到打新基金原本是低风险偏好的，大概率会维持低风险偏好，最有可能转成债券增强型。”凯石财富对此表示，对于高风险偏好的打新基金极有可能回归普通股票混合型基金，平时以股票投资为主，阶段性参与打新增强收益。

低风险偏好的打新基金转型为债券增强型基金，大部分仓位投资于债券，同时因市值底仓需求，还会保留部分仓位投资于稳健型的低估值蓝筹股，并参与打新增强收益；还有部分低风险偏好的打新基金以货币增强型的方式进行运作，大部分仓位以类货币基金的方式投资，保留部分仓位投资股票并加以对冲套保，这样满足市值底仓要求又满足低波动性，再加以打新增厚收益。