中国股市跌残股民逃离 资金都流向哪里？（4）

上个月，中国AAA级公司债与政府债的收益率之差收窄至0.8个百分点，为八年来的最小差距。目前，这一差值仍保持在一个百分点，而2014年曾宽达两个百分点。

中国公司债出现恐慌性抛售的阴影对投资者而言也构成风险。如果债券价格下跌，投资者将被迫卖出债券以满足经纪公司的还贷要求，这加剧债市的跌势。

股市就曾出现过这样一幕。6月份，上证综指较上年同期上涨了逾两倍。在5月份和6月份，融资购股规模达到创纪录的人民币2万亿元，相当于市场自由流通股市值的9%左右，同期美国市场的这一比率为2.8%。上证综指自6月中旬见顶以来已下跌36%，在政府清理整顿场外配资以及中国股市购股热潮冷却之际，融资购股规模已降低了58%。

中国债市出现大规模借款现象在一定程度上是年初以来中国政府在回购市场维持低利率的结果，政府此举意在保持金融系统充足的流动性。举例而言，周二7天期回购利率仅为2.45%，去年底达5.07%。

然而美银美林的Chen表示，如果短期利率飙升，或者央行的货币政策立场微调，则可能引发债券抛售，因为投资者将受到借款成本上升和投资风险增大的挤压。

Chen说，公司债的抛售潮可能会蔓延至政府债券，导致债券收益率普涨，从而抵消中国政府为维持低利率而付出的努力。

汇丰的张志明称，人们希望政府在某个阶段采取措施降低债券市场的高杠杆，以避免事态恶化。