瑞银资管楼超：上半年利率债的机会可能更好

近段时间以来，全球金融市场的剧烈震荡导致风险偏好下降，大量资金涌入避险资产，其中走势相对平稳的债券受到了不少投资者的青睐。那么，站在当前时点来看，海外疫情蔓延会怎样影响全球债券市场的投资机会？在欧美市场零利率或负利率的市场环境中，投资者还能从哪里挖掘收益？针对这些问题，瑞银资产管理固定收益基金经理楼超一一给予了解答。

将海外成熟投资理念

带入中国市场

近年来，外资在中国市场布局的步伐不断加快，外资私募产品发行数量已超过70只，其中瑞银资管发行了13只产品。

作为瑞银资管旗下债券基金的基金经理，楼超拥有十年海内外市场投资经验，在投资管理中，他能够将外资“分散风险、注重宏观、自下而上及专注基本面”的投资理念与境内市场环境相结合，在兼顾境内投资者需求的情况下，获取长期稳定的投资回报。

谈及自己的投资理念，楼超表示，首先，他专注于风险管理，不会“一刀切”地依靠单一发行人或彻底规避某些行业，而是采取较为分散的投资管理模式。

其次，注重宏观层面分析。楼超通常会从全球视角出发来看待地区性的投资策略，比如在当前时点，他会考虑到全球市场的流动性、经济背景，以及全球固收市场和权益市场的风险走向。“虽然我们是中国市场固收团队，但也属于亚太固收团队和全球固收团队的一部分，所以我们会将观点及时与全球团队沟通，得到反馈，然后形成比较规范的投资策略。”

最后，楼超还极为关注基本面。他解释称，债券的基本面与股票不同，债券基本面主要体现的是违约风险及利率的性价比。“我们认为，每只信用债或利率债都有自己的价值。我们要做的不是去规避某个投资方向，而是在不同债券之间寻找到最具性价比的投资标的。”

以细致化顺应本土投资者需求

对于海外和境内投资者的投资需求，楼超能够感受到其中的明显差异。他表示，海外投资者往往更看重基金经理和团队的宏观观点，比如如何看待美元高收益市场，如何看待中国科技市场或美国利率市场，但并不会去了解债券基金的底层细节。相较而言，境内投资者更希望了解基金背后的各种细节及基金经理的投资策略。此外，境内投资者对底层资产的安全度也更为关注。

因此，在管理产品过程中，楼超往往既需要保持外资的特色和优势，又要兼顾境内投资者的需求。首先，楼超表示，他会在基金净值的波动性管理上更加细致，表现出来的特征之一是持有债券尤其是信用债的久期远远低于海外基金。

“根据海外基金的投资理念，如果一家公司的基本面较好，基金经理往往倾向于持有长端信用债，因为长端信用债的收益率会高于短端信用债。而境内基金更倾向于持有短期信用债，这会提升投资确定性，净值波动也相对可控。”楼超称。

此外，楼超也会根据资金面情况对宏观环境作出判断，从而进行板块轮动。“如果我们认为信用的情绪面有所改善，就会适当降低利率债的仓位，将信用债仓位提升。这个操作与海外基金较为一致。”

短期债市波动性相对较大

对于当前市场环境，楼超判断，无论是债券、股票还是黄金市场，短期内都会出现较大波动，这主要源于竞价的缺失。因此，今年债券市场的整体走势不会一帆风顺，单一利率债或信用债不会跑赢全球所有资产类别。

因此，楼超会密切观察疫情对全球产业链和行业的影响，以及这些行业对于该国经济层面的影响，再通过对不同时间段的判断实施板块轮动。

在楼超看来，今年上半年利率债的机会可能更好，因为全球资金的避险倾向导致利率债需求提升，但是在利率低到一定水平的情况下，其避险功效会逐步消失，甚至引起市场定价混乱。“因此，在下行走势接近尾声时，我们更加看重的是与风险资产联动的震荡市。在下行调整后，市场可能还会出现一定的下行和波动，但不会一直持续。”

进入下半年，楼超将会判断哪些企业拥有足够的流动性支持和稳健的财务管理，从而抵御疫情冲击，并在市场调整过程中出现较好的介入机会，其中包括海外信用债市场和境内信用市场。

“总体而言，今年全球经济不确定性上升，投资需要分阶段进行，包括利率债和信用债都会有阶段性的投资机会。”楼超称。