更包容更高效更有韧性 新三板改革后呈现的效果

“三板新风携手向前”新三板改革专栏问答③

问：新三板改革的规则体系安排？

答：为落实证监会关于深化新三板改革有关工作部署，本次全国股转公司共制定、修订30余件业务规则，涵盖股票公开发行、股票定向发行、市场分层管理、股票交易、投资者适当性管理，以及公司监管六大方面，涉及基本业务规则、业务细则、指引和指南4个层级，具体包括：

一是公开发行并在精选层挂牌方面，制定《公开发行并在精选层挂牌规则》，对公开发行并在精选层挂牌业务进行系统规定；制定《保荐细则》，压实保荐机构责任；制定《承销细则》，建立市场化的股票发行定价配售机制，明确风险防控要求；制定《股票公开发行审查细则》《挂牌委员会管理细则》及配套指南、问答，明确公开发行并在精选层挂牌的具体审查流程和口径。

二是股票定向发行方面，制定《股票定向发行规则》及配套指南，优化现有定向发行审查机制，允许挂牌同时发行、自办发行，提高融资效率；修订《挂牌审查工作指引》及配套文件与格式指引，明确挂牌同时发行的程序要求。

三是市场分层管理方面，修订《分层管理办法》，设立精选层，明确精选层入层条件，优化创新层条件，完善层级调整机制，丰富差异化制度安排。

四是股票交易监管方面，修订《股票交易规则》，提供差异化交易安排，进一步完善市场交易机制；修订《特定事项协议转让细则》，并制定配套业务指南，完善特定事项协议转让的适用情形、要求及业务流程；修订《异常交易监控细则》，进一步加强差异化监管，提高监管精确度；修订《证券代码、证券简称编制指引》，为差异化交易监管提供系统支持。

五是投资者适当性管理方面，修订《投资者适当性管理办法》及配套业务指南，完善投资者适当性标准、资产认定范围以及持续性管理要求，对不同市场层级的投资者实施差异化适当性管理。

六是公司监管方面，修订《信息披露规则》，对不同层级的挂牌公司信息披露要求做出差异化安排；制定《挂牌公司治理规则》，系统性规定挂牌公司内部治理要求，并结合挂牌公司公众化程度和股权分散度实施差异化监管要求，配套制定《独立董事指引》《表决权差异安排指引》，细化制度安排；制定《终止挂牌实施细则》，明确主动摘牌、强制摘牌的条件、程序及投资者保护安排，完善市场化退出机制。

问：新三板改革后会实现哪些效果？

答：通过全面深化改革，新三板市场向着更加包容、更加高效、更有韧性的方向迈出重要步伐，中小企业在新三板的成长路径也将更加清晰。

一是助力优质企业成长的制度空间全面释放。随着设立精选层和公开发行、连续竞价制度的实施，新三板市场优质企业将有条件享受与沪深证券交易所相同的制度供给，其中符合交易所市场上市条件的公司还可直接申请转板上市。

二是市场流动性将整体改善。公募基金的引入和投资者适当性标准的分层下调，将显著增加投资者类型和数量；精选层连续竞价制度以及创新层、基础层集合竞价频次的五倍提升，将为市场流动性改善提供制度基础。

三是市场生态将得到有效恢复。分层差异化监管的全面落实，将使挂牌公司规范成本与其市场收益相匹配；市场效应释放和主办券商权责清晰，将有效调动市场积极性。

四是融资并购制度及产品体系将更加完善。股票公开发行、定向发行、自办发行、挂牌同时发行制度为企业提供多元选择；可转换债券、优先股等融资品种的优化创新将适时推进，公司并购制度将更加契合市场需求。

本次改革是新三板践行服务创新型、创业型、成长型中小企业初心和使命的一次重要实践。未来，新三板将进一步优化、完善制度体系、产品体系和服务体系，进一步提升市场功能，满足不同类型中小企业的多元化需求，增强市场各方在新三板的获得感。（全国股转公司供稿）