中航信托吴照银：中国债券会继续吸引境外投资者

北京时间3月3日，美联储宣布将基准利率下调50个基点，还将超额准备金率（IOER）降低50基点至1.1％。中航信托宏观策略总监吴照银分析称，美联储降息速度快、幅度大显然与疫情相关，但是也应注意到，此次降息似乎还有其它原因。“事实上美国股市上周就出现了大跌，各种解释称是疫情所致，但是中国、日本、韩国的感染人数都远高于美国，股市反应却没有如此极端。因此美股下跌更可能与美国经济基本面相关，而疫情仅仅是一个导火索。”

吴照银表示，美国经济的先导指标PMI已经连续下行一年多，而且去年长时间长债收益率与短债收益率倒挂，这反映出美国经济已经开始下行。但美国股市不断上涨，十年牛市的惯性继续推高做多热情，导致其估值不断拔高，于是出现了避险资产（黄金、债券）与股票等风险资产同时上涨的情况。当疫情稍有扰动，风险资产价格应声下跌，所以美联储此次降息更多是对抗其经济的下行周期。

对于中国来说，吴照银认为，美联储降息会拉低全球利率水平，预计其它经济体也会跟随，这对中国的资本市场较为有利。一方面，全球利率下行会带动中国的债券收益率下行，中国的债券牛市还会继续，同时中国的债券收益率相比较全球市场仍有较高利差，中国债券市场会继续吸引境外投资者；另一方面，中国股票市场会因无风险收益率的下行而得以估值提升，但是受疫情影响，上市公司的企业盈利短期将下降，二者对冲决定了中国股票市场大体上处于平衡状态，中小创仍然有结构性投资机会。