邹澜：债市违约率低于信贷市场不良贷款率

中国人民银行金融市场司司长邹澜12月24日在审理债券纠纷案件座谈会上介绍，总体上我国债券市场整体违约率并不算高，低于信贷市场不良贷款率，与国际相比也不算高。

邹澜介绍，企业发生债券违约的因素有多种，大体上可以分为内生性因素和外源性因素。其中，内生性因素是导致企业出现违约的最主要原因，主要表现有四种方式：

一是投资和经营策略激进，盲目多元化扩张，过度杠杆经营，导致债务高企，资金周转极易陷入困难。二是公司治理结构存在瑕疵，股权过度集中或缺乏实际控制人，容易出现大股东掏空企业、股权纷争等问题。三是涉嫌财务造假，由此丧失外部融资能力，主要手段体现为通过关联交易、抬高利润、虚构资产等方式，美化和操纵财务报表，隐瞒真实经营情况。四是对外担保和互保负担较重，代偿责任加剧企业流动性紧张，风险沿着担保链条双向传导。

他指出，外源性因素主要有两方面表现：一是行业景气度下滑，个体企业无力凭借自身经营避免基本面恶化，以2015-2016年违约企业表现最为典型。二是外部信用环境整体发生变化，引发部分低资质企业再融资困难。2018年，在信贷、非标等融资渠道全面收缩的情况下，市场风险偏好下降，低资质企业普遍出现结构性融资困难，并由此引发大规模债券违约。

“外部诱因更像是对企业压力测试的实战演练，只是加速了风险暴露，刺破的也是那些高负债高风险企业，而不论外部环境如何变化，这些企业的违约也都是时间问题。”他强调。