10月LPR维持不变 银行风险偏好维持稳定

连续两个月保持小幅下行后，10月贷款市场报价利率（LPR）首次与上月保持一致。全国银行间同业拆借中心21日发布数据显示，新一期的1年期LPR为4.2%，5年期以上LPR为4.85%，与9月报价保持一致。

这意味着，短期内贷款利率的风向标未发生变化。市场人士认为，目前依然存在银行负债成本偏高、风险偏好无明显改善、CPI面临上行压力等因素，都制约了此次LPR继续下行，未来随着央行加大逆周期调节力度，LPR存在继续下行空间。

多重因素制约下调

对于此次LPR与9月保持一致，民生银行首席研究员温彬认为，短期内，在CPI上升、经济下行压力和资产荒等多重因素影响下，银行的风险偏好维持稳定，LPR也将维持稳定。

“LPR在MLF利率的基础上加点形成，商业银行加点主要考虑银行资金成本、风险溢价水平和信贷市场供需状况。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

联讯证券首席经济学家李奇霖表示，偏高的负债成本可能是制约银行调低报价的主要原因，在面临CPI上行压力的情况下，降低银行的负债成本需要通过改革与监管的方法推进。

事实上，上周三央行开展了2000亿元MLF，中标利率与此前保持一致。当时有市场解读认为，中长期流动性投放有利于进一步降低LPR报价水平。

“目前1年期MLF利率高于1年期国股银行同业存单利率，增加MLF投放对降低资金成本的影响有限。”兴业研究宏观分析师郭于玮表示，LPR用于给贷款利率定价，而贷款利率的灵敏性通常小于市场利率，这意味着LPR灵敏性也可能略低于市场利率，不会每个月都发生变化。

新LPR机制建立后，已经连续两个月保持小幅下行，光大证券研究所首席银行业分析师王一峰称，从10月来看，本月资金面相对稳定，银行负债成本和风险偏好尚无明显改善迹象，预计10月LPR可能保持不变，但未来LPR报价仍将呈现“阶梯式”下行特点。

未来仍有下行空间

虽然此次LPR报价并未变化，但市场普遍认为，后续LPR仍然存在下行空间。温彬表示，随着央行逆周期调节力度加大，未来长端利率有望下行，同时政策利率也有调降的空间和必要，预计下阶段LPR有望稳中有降。

央行货政司司长孙国峰此前表示，央行更多将通过改革的办法来降低融资成本，LPR报价下调基本符合市场预期，金融市场反应比较平稳，社会反映也是积极正面的。

此次LPR报价与此前保持一致，并未对市场流动性造成较大影响。昨日，央行开展500亿元逆回购，呵护市场资金面。“LPR利率保持不变对流动性的影响十分有限，由于本月缴税截止日推迟至24日，近期资金面可能边际收紧。”郭于玮表示。

由于LPR以MLF利率基础上加点报价形成，对于MLF利率水平未来走势，市场预期存在分歧。部分市场人士认为，调降MLF利率的概率短期内不大。但王青认为不排除年底前后适时下调MLF操作利率的可能。

“9月LPR下降的主要原因是降准使资金成本降低了，接下来如果要驱动LPR继续下行，则降准和降MLF利率二者至少居其一。我们预计货币环境仍有边际小幅放松空间。”民生证券宏观首席分析师解运亮表示。