“火热”福耀玻璃 半年报利润却下降近两成

因纪录片《美国工厂》而一举走红的福耀玻璃，在8月28日晚间披露了2019年半年报。报告期内，公司实现营收102.87亿元，同比增长2%；实现归属于上市公司股东的净利润15.06亿元，同比下降近两成。

不过，福耀玻璃已经完成了从进口替代到全球供应的转变，这也正成为中国汽车零部件生产企业的长期成长逻辑。

新车市场低迷“殃及池鱼”

成本增加、毛利率下滑成为影响净利润的首要因素。

公司半年报显示，营业成本同比多支出了5.73亿元，同比增长9.79%，公司表示除了营收增加对应的成本增加外，处于整合期的新增海外饰件业务也产生了较高成本。这导致公司的整体毛利率同比减少4.54个百分点，降至37.2%。

汽车玻璃存在新车和车后两种配套市场。其中，新车配套市场因为汽车玻璃用量直接与新车产量挂钩，所以影响更为显性。而国内汽车行业的持续负增长，便直接体现在福耀玻璃的业绩上。公司主营业务汽车玻璃业务营收较去年同期减少2.77亿元，为同比下降2.92%，毛利率减少1.23个百分点为34.47%；以内供为主的浮法玻璃，毛利率为34.6%，同比减少6.5个百分点。而因为内部原片寻求未达预期，导致公司浮法玻璃的存货周转天数从去年同期的140天增加至176天，则从另一个侧面反映了新车配套市场不景气造成的影响。

即使整体下滑，但与同业竞争者相比，福耀玻璃的毛利率水平仍居于高位。平安证券的研报显示，占据全球汽车玻璃市场超过八成的四家公司中，福耀玻璃的毛利率长期处于40%左右，而其余三家则集中在25%-30%的区间内。中国市场此前数年的“井喷”式发展，不仅让福耀玻璃不仅成功占据了国内汽车玻璃超六成的市场份额，也让公司保持了较高的毛利率。而福耀玻璃往年的年报显示，国内市场的毛利率普遍高于海外市场。

不过，据东财Choice数据显示，2015年至2018年福耀玻璃实现净利润130.05亿元，同期公司实施5次分红，累计向投资者派发现金红利85.29亿元。这意味着福耀玻璃将这四年总净利润的65%用于回报投资者。而自上市以来，福耀玻璃累计分红已超过155亿元。

从替代进口到全球供应

《美国工厂》让福耀玻璃再次成为舆论的焦点，此前福耀玻璃处于舆论的“浪尖”，正是曹德旺决定投资“福耀美国”之时。公司的半年报数据也印证了纪录片中“福耀美国”盈利的情况。

报告期内，福耀玻璃美国三家公司总资产为60.68亿元，共实现营收19.11亿元，净利润为1.48亿元。与此同时，总资产为32.63亿元，位于福建省的万达汽车玻璃，实现营收11.52亿元，贡献净利润5.17亿元。

麦肯锡全球研究院（MGI）的一项研究表明，2007年至2017年全球贸易绝对值增长的同时，上述行业的全球价值链（GVC）出口与总产出的比例从28.1%下降至22.5%，其中服装、汽车和电子产品的降幅最为显著。就如MGI在研究中解释的那样，“更多的生产在主要消费市场附近进行。”

对于汽车行业而言，这样的结果是围绕主要消费市场形成了区域化的供应链体系，全球范围内的汽车产业链正在形成三个区域中心辐射网络，北美的墨西哥，欧洲的东欧，以及亚洲的中国。事实上，这一变化不仅让中国成为全球重要的汽车零部件制造基地，也让中国企业从最初的替代进口，发展到“走出去”建立生产基地，实现全球供应。

福耀的国内市场占有率约65%，全球市场占有率约25%，公司报告期内境外资产141.11亿元，占总资产的35.76%；在美国工厂之前，福耀玻璃的俄罗斯工厂早已建成投产，虽然产能受限于当地市场而未能释放，但已经获得大众汽车的订单。

除了生产基地，福耀玻璃正在产业链上“走出去”。报告期内公司完成了对德国铝亮饰条企业SAM和江苏三锋的收购，并布局铝饰件上游，成立了通辽精铝，完善铝饰件产业链。平安证券在研报中表示，福耀玻璃此举既可连接目前的玻璃业务，又可开拓新的领域，参考国内该领域的企业，铝饰件业务毛利率有望超30%。