LPR下调 有助于降低实体经济融资成本

有了央行本月两次下调政策利率的“铺垫”，昨日公布的新一期贷款市场报价利率（LPR）在春节后首次下行。分析人士称，在疫情防控时期，LPR下调将进一步释放强化逆周期调节信号，在短期内带动企业贷款利率进一步下行，支持实体经济发展。

中国人民银行当日授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为4.05%，5年期以上LPR为4.75%，分别较上一期下降10个和5个基点。这是此前连续两个月“按兵不动”后，1年期LPR报价再度下行；而5年期品种则是自LPR亮相以来第二次下调。

有助于降低实体经济融资成本

继去年11月1年期和5年期以上LPR同步下调5个基点后，昨日再次出现了两个期限LPR均下调的情况。

值得注意的是，去年11月和本月LPR报价前，逆回购和MLF利率均双双下降。市场人士分析认为，下调政策利率既能降低实体经济融资成本，同时也影响了LPR报价。MLF是LPR的定价依据，而逆回购利率影响银行同业负债成本，两者都可影响到银行的部分资金成本。

“今年2月以来，央行加大逆周期调节力度，保持金融市场流动性合理充裕，并先后下调逆回购和MLF利率，非常及时和必要。引导LPR利率下行，对企业应对疫情影响、降低实体经济融资成本将发挥积极作用。”民生银行首席研究员温彬认为。

本次两个期限LPR出现了非对称下调。此前市场普遍预计，两个期限LPR均将跟随1年期MLF利率下调10个基点。

在本月MLF“降息”的引导下，1年期LPR报价下调10个基点，符合市场预期；而5年期以上LPR只下调5个基点。方正证券首席经济学家颜色认为，此举反映了央行在支持企业中长期信贷和避免对房地产发送太强宽松信号之间的权衡。

“目前随着复工节奏逐步加快，企业中长期信贷需求逐步增加，需要5年期以上LPR下调支持实体经济的信贷需求。但目前住房按揭挂钩五年期以上LPR，如果下调10个基点，或对房地产刺激的信号过于强烈。”颜色表示。

下调长端利率助力经济更快恢复

本次5年期以上LPR跟随MLF利率下调，正值疫情防控特殊时期，是新LPR报价设立以来的第二次下调。分析人士普遍认为，当疫情缓和之后，企业生产逐步恢复，下调5年期以上LPR是为了鼓励部分基建投资以及压低企业中长期融资成本，有助于经济更快恢复。

央行最新数据显示，LPR改革降低企业融资成本的作用已经显现。2019年年初至7月，企业贷款加权平均利率一直在5.3%附近波动，市场利率下行向企业贷款利率传导不足。8月央行宣布完善LPR形成机制，随着LPR报价稳中有降，企业融资成本显著下降。

中信证券固收团队表示，从去年10月以来1年期LPR与MLF利差就始终维持90个基点的空间，流动性充裕下的资金成本下行也未能引导利差压缩。值得注意的是，央行最新发布的货币政策执行报告中也特别关注了银行压缩净息差、打破隐性贷款利率下行主动性不足的情况。

在货币政策强调短期和全年稳增长目标、增强主动性、加强逆周期调节力度的背景下，降成本仍将是贯穿全年的政策线。

由此，中信证券固收团队认为，1年期LPR后续还有20至30个基点的下行空间，“一方面是通过降准、降息、定向的结构性货币政策工具、甚至存款基准利率的调整来降低银行负债成本；另一方面是通过行政指导、考核指标设定等来引导银行打破贷款利率下限，向实体经济让利、降低企业融资成本。”