把好货币供给总闸门 必要时可进一步进行逆周期调节

央行8月10日晚间发布《2018年第二季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），传递出下一阶段货币政策和外汇政策的最新思路。货币政策方面，《报告》指出，稳健的货币政策要保持中性、松紧适度，把好货币供给总闸门，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激。

外汇政策方面，《报告》表示，针对外汇市场可能出现的顺周期波动，央行也将继续运用已有经验和充足的政策工具，根据形势发展变化在必要时进一步采取有效措施进行逆周期调节，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

货币政策不搞“大水漫灌”式强刺激

《报告》指出，下一阶段要保持货币政策的稳健中性，把好货币供给总闸门，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激。具体而言，灵活运用多种货币政策工具组合，合理安排工具搭配和操作节奏，加强前瞻性预调微调，维护流动性合理充裕，保持适度的社会融资规模，把握好稳增长、调结构、防风险之间的平衡。

同时，《报告》称进一步加强宏观审慎管理，在充分发挥宏观审慎评估（MPA）逆周期调节作用的同时，适当发挥其导向性作用，引导金融机构加大对小微企业等实体经济的支持力度。在信贷政策方面，《报告》表示，继续优化流动性的投向和结构，强化信贷政策定向结构性调整功能，做好金融支持供给侧结构性改革的工作。

《报告》要求，坚决遏制隐性债务增量，稳妥化解银行债务存量，推动分类协商处置存量债务，保护债权人合法权益。与此同时，积极支持工业稳增长调结构增效益，优化对制造业转型升级的金融支持与服务，做好化解过剩产能金融服务工作；加大对京津冀协同发展等国家重大战略、绿色金融、物流、养老等现代服务业的金融支持力度。

人民币汇率不搞竞争性贬值

近期外汇市场波动引起市场广泛关注，《报告》特别以专栏形式介绍应如何看待人民币汇率的变化。根据《报告》内容，下一阶段央行将继续深化汇率市场化改革，保持人民币汇率弹性，发挥价格杠杆调节市场供求、促进外汇市场自我平衡的功能。

《报告》指出，2017年以来我国跨境资本流动和外汇供求总体平衡，人民币汇率在市场力量推动下有升有贬、弹性明显增强，市场预期基本稳定。有弹性的汇率机制发挥了浮动汇率“自动稳定器”的功能，目前跨境资本流动和外汇供求总体平衡。

“我国一向坚持市场化的汇率改革方向，更多发挥市场在汇率形成中的决定性作用，不搞竞争性贬值，不会将人民币汇率作为工具来应对贸易争端等外部扰动。”《报告》强调，无论是2017年至2018年一季度的人民币汇率升值，还是今年二季度以来的人民币汇率贬值，都是由市场力量推动的，央行已基本退出常态式外汇干预，这从官方外汇储备和央行外汇占款变化上也能反映出来。

报告指出，在保持汇率弹性的同时，必须坚持底线思维，必要时通过宏观审慎政策对外汇供求进行逆周期调节，维护外汇市场平稳运行。目前境内微观经济主体尚未完全树立财务中性理念，外汇市场容易出现“追涨杀跌”的顺周期行为和“羊群效应”，加剧市场波动。针对市场可能出现的顺周期波动，必要时也须进行逆周期调节。