4月M2增速小幅回升 信贷增量略低于预期

央行11日公布的数据显示，4月新增人民币贷款1.18万亿元，月末人民币贷款余额同比增长12.7%；M2同比增长8.3%，增速较上月末上升0.1个百分点。社会融资规模增量达1.56万亿元。交通银行金融研究中心高级研究员陈冀认为，虽然信贷增速有所下滑，但接近13%增速的信贷投放仍然对低于10%的M2增速有正向支撑作用。

陈冀分析，4月信贷增量略低于预期，背后有多种可能。可能是表外转表内的融资需求不及此前强烈；或者是一些表外更高融资成本的需求部分不具备表内融资条件，无法顺利实现表外转表内；还可能是，4月中下旬，银行业金融机构流动性频繁发生时点性趋紧，负债端流动性压力在一定程度上拖累信贷投放。

从信贷结构来看，住户部门与企业部门的新增贷款各占半壁江山，分别为5284亿元和5726亿元。中国民生银行首席研究员温彬表示，企业中长期贷款新增4668亿元，在新增信贷中的占比达39.56%，反映信贷对实体经济支持力度仍然较强。

在M2增速方面，陈冀认为，4月缴税对于M2增速有一定负面影响，但央行降准等措施的出台，使得市场对未来流动性的预期改善，尽管降准对于M2的影响可能仅是逐渐体现。但综合而言，4月M2增速小幅反弹在情理之中。他解释说，对表外和通道业务的监管加强导致的表外融资收缩，是此前导致M2增速回落较快的主要背景。4月，社会融资规模增量达1.56万亿元，高于过去5年同期均值。

从具体结构来看，表外融资收缩、债券融资回暖的态势延续到了当月。但表外融资中的未贴现银行承兑汇票增加1454亿元，比过去5年同期均值高出952.48亿元。在中国民生银行首席研究员温彬看来，这一数据的大幅增加是当月社会融资规模超预期的主要原因。

尽管未贴现银行承兑汇票大幅增长，但委托贷款、信托贷款分别减少1481亿元和94亿元，表外融资总体依然缩水121亿元。温彬认为，在去通道、加强表外融资管理的背景下，表外融资出现分化，但融资回表、非标转标仍是主要趋势。

与此同时，企业债券净融资达3776亿元，同比多3275亿元；非金融企业境内股票融资533亿元，4月直接融资合计达4309亿元，为近期新高。

温彬分析，当前市场流动性总体稳定，市场利率有所下行，有利于降低实体部门融资成本。他预计，央行将综合运用多种政策工具组合，保持流动性充足和市场利率水平稳定；同时，有可能进一步采用差别化准备金和差异化的信贷政策，增强服务实体经济的能力。