促进资本市场改革发展 我国经济转向高质量发展阶段

我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济的高质量发展迫切需要一个与之相匹配的高质量高效率的资本市场。在更高层面谋求发展，是资本市场进入新时代的新使命。今年政府工作报告提出“深化多层次资本市场改革，推动债券、期货市场发展”，“提高直接融资尤其是股权融资比重”，“支持优质创新型企业上市融资”。

全国两会期间，多层次资本市场改革、完善发行上市制度更好服务新经济、加大稽查执法力度提高违法成本、稳步推进双向开放等话题，也成为代表委员关注的热点。他们针对这些话题提出的议案、提案、建议，或将逐步落实为资本市场改革发展的政策选择。

我国资本市场业已站上一条“质量跑道”，提升服务经济发展三大变革的能力、加快建设富有国际竞争力的中国特色资本市场是这条跑道的指向，也是经济、社会对当今资本市场改革发展的一致期待。

向新经济敞开大门

“资本市场对创新型企业应当起到雪中送炭的作用，否则对我国整个金融体系的建设是不利的。”全国人大代表、深交所总经理王建军接受上证报记者采访时这样表示。

在他看来，创新型企业是中国新动能的希望所在，也是国家经济转型升级的希望所在，允许这类企业到A股发行上市，是国家战略实施、经济转型升级、新经济企业发展需求等因素共同作用之下的现实选择。

有数据显示，2016年我国“独角兽”企业呈爆发式增长，按照“私募和公开市场上估值超过10亿美元的创业公司”这一标准，我国已有131家“独角兽”企业，数量仅次于美国。

全国政协委员、福建省泉州市科协主席骆沙鸣提出，目前我国“独角兽”企业主要分布在电商、金融、文化娱乐等16个行业，公司包括小米、美团点评、滴滴打车、搜狗、优酷土豆、大疆创新、蚂蚁金服、掌趣科技、凡客诚品、陌陌、小猪短租等。

他认为，应当构建包括风险投资、天使基金、私募基金、并购、上市等在内的，富有活力的投融资体系，支持新经济特别是“独角兽”企业发展，给予其量身定做的服务，有针对性地解决企业之困。

全国人大代表、中国证券业协会执行副会长欧阳昌琼也提出，对于与现行法律法规的上市融资要求有直接抵触又确需支持的新经济企业，应当考虑对不相适应的地方作出修改完善。由于修法需要一个过程，可以考虑由国务院提请全国人大常委会特别授权的方式作出安排，这方面也已有成熟的先例。

完善资本市场制度安排，支持优质创新型企业上市融资，已经成为各界共识。可以预期，这也将成为下一步资本市场助力经济发展动力变革的一个重要切入点。

证监会系统相关负责人在全国两会期间答媒体问时的公开信息显示，目前相关方面正在对改革发行上市制度接纳“独角兽”企业进行操作层面的研究，已在境外上市的新经济公司或将以CDR方式回归A股。海外上市新经济“巨头”的掌门人们也在近期纷纷表态，希望尽早回A。

资源配置迎来“效率变革”

服务经济发展三大变革的资本市场，将在保持健康、稳健运行，夯实各项基础性制度的基础上，迎来一场“效率变革”，这场“效率变革”既包括稳步发展股权融资、拓宽资本市场服务覆盖范围、丰富直接融资工具的融资效率提升，也包括推动市场化并购从组、助力经济转型升级、提升服务国家战略能力的资源配置效率提升。

国泰君安研究所全球首席经济学家花长春认为，今年政府工作报告中提出“提高直接融资特别是股权融资比重”，是对此前提出“提高直接融资比重”的进一步细化，也为未来资本市场的融资发展指明了方向。目前我国经济进入了转型发展的新阶段，直接融资更具灵活性，能够助推经济新业态、新动能发展壮大，从而提升我国经济的潜在产出。

资本市场融资和资源配置功能的发挥，是通过服务一家又一家企业来实现的。全国政协委员、恒银金融董事长江浩然告诉记者，民营企业做大、做强、做专，必须搞研发、谋创新、掌握核心技术，这些都需要大量的资金支持。拥抱资本市场是民营企业募集资金的最佳途径之一。

去年以来，A股市场在保持IPO常态化的基础上严把准入关，从源头提高上市公司质量，同时不断推动市场化并购重组，重拳治理重组乱象。

王建军表示，引导一批创新能力强、发展前景广、契合国家发展战略的优秀企业通过并购重组登陆资本市场，是服务供给侧结构性改革、支持传统产业转型升级、助力高新技术企业加快发展的切实举措。

有研究显示，我国市场化并购重组正在由高速发展转变为高质量发展，愈发呈现出产业逻辑主导、助力国企深化改革、重组标的评估增值水平下降、市场逐步回归理性等特点。

全国人大代表、湖北证监局局长李秉恒认为，并购重组在服务产业结构调整和促进上市公司快速成长壮大方面发挥着重要作用，是市场化配置资源的重要方式。他提出，应当将再融资、并购重组与实施创新驱动发展战略有机结合起来，推动加快优化国有资产的布局和结构。

多层次市场改革盯准“提质增效”

今年政府工作报告提出“深化多层次资本市场改革”。当前，我国多层次资本市场体系架构已经形成，未来改革发展需在“深化”二字上做文章。

东方证券首席经济学家、总裁助理邵宇认为，经过28年发展，我国资本市场的多层次结构已经形成，但其服务实体经济的投融资功能尚未完全发挥，这集中体现于与资本市场配套的制度建设仍有待完善，以及市场规模效应难以释放两点。

“多层次资本市场的核心，是基于企业不同发展阶段需求而设计的不同的交易制度，应当充分利用主板、创业板、新三板、区域性股权市场的差异化功能定位，积极引导实体企业运用股权、债券等直接融资模式，为经济转型升级提供强有力的资本保障。”全国政协委员、民进贵州省委会主委左定超表示。

当前，我国新三板市场在分层和交易制度方面的改革已取得重要突破，区域性股权市场也基本实现了规范、有序的发展。在中国社会科学院经济学教授、天风证券首席经济学家刘煜辉看来，未来多层次市场体系改革的“深化”，需要从两方面着手：一是要优化差别化的发行上市条件，实施创业板分层、新三板精细化分层制度；二是要规范发展区域性股权市场，明确各层次股权市场的定位分工，促进有机联系，并建立转移、转板机制，促进股权融资市场系统化发展。