央行实现小额净投放 开展1000亿元逆回购操作

央行今日向市场小额“补水”。12月19日，央行开展了1000亿元逆回购操作，其中7天、14天和28天品种分别为500亿元、300亿元和200亿元，中标利率分别为2.5%、2.65%和2.8%。鉴于今日有800亿元逆回购到期，实现净投放200亿元。

近期资金面仍呈现结构性紧张态势，跨元旦的流动性较平稳，但跨春节等中长期资金仍较为紧张。昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率小幅下行至2.7230%，1个月Shibor涨幅最大为5.68个基点，报4.6382%。

银行负债端压力之下，同业存单发行利率近期创下年内新高。从上周银行间市场流动性趋紧开始，同业市场上存单发行利率整体上行。目前来看，AAA级同业存单发行利率已全面升破5%，1个月期发行均价已经飙升至5.12%。个别银行的1个月NCD利率已经升至5.6%。

中信证券债券研究团队认为，同业存单的发行利率未来依旧会阶段性冲高。同业负债考核在MPA考核中占比不大，且根据规定，发行同业存单并合理配置相关资产，有助于改善净稳定资金比例（NSFR）和流动性匹配率（LMR）这两个指标，因此未来一段时间中小银行依旧有动力和空间发行同业存单，预计同业存单的发行利率未来依旧在相对高位。

从央行货币政策操作来看，昨日，央行“开闸”净投放2600亿元逆回购，表明维持跨年流动性稳定的态度。对此，交通银行金融研究中心研究员陈冀认为，周一“预调”之后，接下来的四天央行可能只是视情况适度对冲到期。

需要关注的是央行为保持稳健中性的货币政策态度，已经开始非对称地运用流动性管理工具，一方面调高操作利率以回应美国加息，另一方面又加量投放流动性。这种“量增价升”的模式较好地形成松紧对冲。考虑到当前央行的调控节奏和跨年后前期定向降准就实际落地，今年跨年流动性压力目前来看基本可控。