已发布半年报的117家A股上市房企 业绩持续增长（2）

克而瑞分析师沈晓玲表示，房企净负债率在60%至80%之间是合理状态，看企业发展风险则要看负债结构。不过，受房企公司债发行政策收紧影响，上市房企应付债券占负债比重持续走低，叠加其他融资渠道不同程度受限，长短期债务比出现回升，在手现金对短期刚性债务的保障程度也在下降。

中型房企杠杆使用更激进

细化到公司来看，记者发现，以规模区分，大、中、小型房企的净负债率差别显著。按照东方证券房地产行业的监测数据来看，上半年，大、中、小型房企净负债率分别为72.1%、187.4%和61.4%，有息负债率分别为25.2%、47.8%和34%，大型和中型房企的净负债率和有息负债率均有所提高。

三类房企中，中型房企的这两大指标均相对最高，究其原因，东方证券房地产行业首席分析师竺劲认为，在行业集中度提升的背景下，中型房企不进则退，加速扩张、规模诉求尤为强烈，竞争更加激烈，因此在杠杆使用上也特别激进，从而导致中型房企的杠杆处于相对高位，且并无明显下降。

事实确实如此，上证报资讯数据反映，净负债率居高位的房企几乎全是中型房企。尤其是两家A股上市的闽系房企，一向以激进和大胆著称，目前净负债率分别为396%和269%，杠杆之险令业界侧目。据记者了解，这两家闽系房企目前均处在四、五百亿元的销售规模，正拼全力冲刺千亿的瓶颈期，公司高层不仅对销售目标提出较高要求，在并购拿地上更是如狼似虎，规模诉求极其强烈。

各种融资渠道亦是充分利用。其中一家闽系房企的执行副总裁甚至撰文直言：“负债率的商业模式是一场豪赌，赌注是钱，赌的是未来会更好。净负债率高低没有绝对的好坏，走过中国20年房地产历程深切体会到，如果你所在的企业一路豪赌，那就成功了。”

相对而言，大型龙头房企的资金状况更加稳健。半年报数据显示，万科净负债率仅为19.6%，保利地产为86.6%，招商蛇口与金地集团分别为40.3%和40.6%。

“企业在快速发展过程中，高杠杆是合理现象。如果企业2至5年的长期负债比例较高，但只要整体结构合理，也不会有太大影响。”沈晓玲表示。有业内人士甚至认为，房企愿意以较高的负债冲规模，恰恰说明企业看好行业未来发展空间。

不过，调整负债率并非易事，监管趋严之下，房企是否有能力低价拿到土地，在规模竞争上能否加速快跑，能否较好控制公司成本，这些都考验着房企“长跑”的能力。尤其是中型房企，在信贷、土地等资源均明显向大型房企倾斜的当下，要实现弯道超车、异军突起，光有胆量和野心恐怕还不够。