中小险企流动性压力暴露 资产负债管理能力是决胜关键

除一年一度的财报之外，市场又多了一面可以多角度透视保险公司经营能力的镜子——偿付能力报告。随着近期各保险公司2016年第四季度偿付能力报告的陆续出炉，部分中小险企的短期甚至中期的流动性压力暴露无遗。

一些观点开始在市场上流传：有人认为，部分中小险企的净现金流为负，就意味着丧失了偿债能力。也有人预测，一些险企的偿付能力充足率急速下降，必然会引发新一轮增资潮。

“这些都是对偿付能力报告的片面解读甚至误读。”多位保险公司财务负责人在接受上证报记者采访时表示，险企在某一个时间节点出现净现金流为负的现象，并不能说明这家公司就一定面临偿债危机，具体还要看造成净现金流为负的背后原因。

此外，在“偿二代”新监管体系下，增资已非解决偿付能力问题的“万能药”，资产负债管理能力才是决胜的关键。除被外界所熟知的偿付能力充足率之外，呈现在偿付能力报告中的另一个关键指标——净现金流，更是用以衡量保险公司流动性现状的重要标尺。

据记者梳理，截至目前，在已披露2016年第四季度偿付能力报告的保险公司中，有十余家公司存在净现金流流出的情况，且多为人身险公司。不仅仅是去年第四季度，据多家险企披露，在分三个情景对未来三年内现金流情况进行预测后，不排除未来几个季度内出现“净现金流为负”的压力。

部分中小险企时点性现金流告负，意味着他们中短期的流动性面临压力，但并不意味着偿债能力一定就亮起了红灯。沪上一家中资保险公司财务负责人告诉记者，不能简单将此画上等号，需要剖析造成这家险企净现金流为负的具体原因。

“保险公司的净现金指标一般由三个细分指标构成：业务现金流、资产现金流、筹资现金流。”上述负责人解释称，如果是业务现金流告负，那意味着这家公司的主营业务已显疲态，保费收入减少或退保支出增加，业务结构同时面临调整的压力;筹资现金流，则代表着时点性的融资能力。

相较而言，市场或舆论对保险公司阶段性、周期性资产现金流的认知，往往会出现片面解读。另一家保险公司财务负责人告诉记者：“如果资产现金流是正的，一方面可能是这家公司恰好在此时点收回投资资产，并不能因此说明什么问题，另一方面也可能是在‘资产荒’下没有找到合适的投资出口。

如果资产现金流是负的，一方面可能是因为公司在此时间节点恰好将资产都配置出去了，而如果资产现金流持续多季度、多年告负，则折射出这家公司可能存在‘短钱长投’的资产与负债错配现象，在流动性管理上面临压力。”

上述负责人进一步分析称，如果只是资产现金流告负，险企可以通过资产变现等手段，来缓解短期的流动性压力。如果是业务现金流大幅流出而导致的净现金流为负，且情况持续，那么这家险企就将面临偿债危机。

“当然，短期现金流不足只是偿付能力不足的一种极端和直接的表现形式，如果一家险企的偿付能力充足率不达标，只要现金流没问题，就能存续一段时间。”