菜粕期货或仍偏强运行 国内菜粕消费旺季逐渐到来

4月中旬以来，外盘豆类基本面利空消化殆尽，加之国内逐渐进入菜粕消费旺季，菜粕期货触底反弹，走出春节后的最大一波涨势。展望后市，外盘豆类、油菜籽期货利多隐现，而国内菜粕需求继续转好，菜粕期货或仍偏强运行。

4月偏空的美国农业部月度供需报告，并没有成为压垮豆类期货的最后一根稻草，反而吹响了绝地反击的号角。因为报告虽然利空，但大多在市场预期范围内，而CBOT大豆前期的大幅下跌已经将南美大豆丰产、美豆期末库存增加等利空有所消化。

目前巴西大豆收获接近尾声，丰产格局已定，但由于雷亚尔升值等原因，巴西豆农大豆实际售价仅折合8美元/蒲式耳以下，大大低于去年同期水平，接近于种植成本，这使得巴西豆农严重惜售，巴西创纪录的高产短时间内并没有形成切实的供应压力。

而在阿根廷，由于降雨较多，虽没有形成去年那样的洪涝灾害，但也在一定程度上影响了收获进度，大豆产量也在预期范围之内。CBOT大豆经过前期的大跌后，短期内继续维持低位振荡的概率较大。加拿大是我国油菜籽最主要的进口来源国，占比在90%以上。

近期由于加拿大油菜籽主产区出现反季节春雪，4月初以来，加拿大温尼伯商品交易所的油菜籽期货大幅反弹，上涨幅度达10%，从而抬高了国内油菜籽的进口成本，刺激内盘菜粕偏强。此外，加拿大国内的油菜籽压榨情况也颇为亮眼。

据加拿大油籽加工商协会（COPA）报告，截至4月19日当周，加拿大油菜籽压榨量为17.3万吨，2016/2017年度迄今，加拿大油菜籽压榨总量为672.26万吨，高于上年度同期的593.55万吨。随着气温回升，水产养殖逐渐开工，由于菜粕主要用于水产饲料生产，菜粕的消费量自然与日俱增。

最近一个月来，虽然油菜籽到港量不断增加，港口油厂开工率持续上升，但由于饲料厂菜粕提货量增加，油厂菜粕库存在下降。据监测，截至4月21日的一周，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量大幅增长至11.534万吨，周环比增加1.4万吨，增幅达13.81，为春节后最大单周压榨量。

港口油厂开工率高达54.24%。但即便如此，由于饲料厂提货积极，港口油厂菜粕库存不增反减，据监测，截至4月21日，华南（两广、福建）地区油厂菜粕库存量减少至5.1万吨，周环比下降0.33万吨，降幅为6.08%，较去年同期的7.55万吨降低32.45%，为近三年来同期最低水平。

另外，由于港口油厂开工率较高，在进口油菜籽到港量大幅增加的情况下，港口油厂油菜籽库存却呈直线下降趋势。据了解，3月进口油菜籽到港量为55万吨，为近半年来最高值。但最近一个月来，港口油厂油菜籽库存却从3月6日的64.4万吨下降到4月21日的46.07万吨，下降18.33万吨，下降幅度达28.46%。

根据船期统计，4、5月进口油菜籽到港量分别为47.5万吨、47.7万吨，明显低于3月，由于目前港口油厂开工率较高，港口油厂油菜籽库存或继续下降。相应地，菜粕产出量也将阶段性偏少，加之需求趋增，菜粕供应偏紧局面难以改观。综上所述，外盘大豆止跌企稳、加拿大油菜籽大幅走高，均对国内菜粕期货带来利多影响。而国内随着气温回升，菜粕需求逐渐进入传统旺季。因此，菜粕期货仍将偏强运行。