月末财政支出力度加大 公开市场操作暂停

昨日仅少量开展了300亿元逆回购后，今日央行则果断将逆回购暂停。3月24日，央行公告，随着月末财政支出力度加大，目前银行体系流动性处于较高水平，今日不开展公开市场操作。

在临近季末关键时点，资金面情况备受关注。央行称月末财政支出力度加大，是今日公开市场操作暂停的原因。而从近期的公开市场表现来看，从资金净投放量有限，到逆回购被逐渐暂停，再度显示了央行无意在季末通过公开市场净投放资金的意愿。

业内人士指出，历史数据表明，3月是财政存款释放期。中信证券明明债券研究团队本周就指出，财政存款的主要来源是各类税收和消费性支出的差额，由于税收清缴具有明显的月度性特征，财政存款的积累也呈现出相应的波动。一般来说，每年1月、4月、5月、7月、10月是财政存款的积累期，几乎每年3月均是财政存款的释放期。

“历史数据显示，2010年至2016年的3月期间，财政存款余额均出现环比下降，而存款余额的降低意味着，更多的财政资金通过企业的经济活动流向市场，将增加市场流动性。”明明债券团队预计，3月财政存款的减少将为季末流动性情况减轻压力。

虽然昨日市场资金面“前紧后松”，但机构对季末资金面的预期仍然谨慎，Wind数据显示，今日公开市场净回笼300亿元。央行无意通过公开市场释放流动性，不仅表明央行对目前资金面可控的信心，也显示出货币政策更加注重精准调控。业内人士指出，市场对一季度经济增速的预期回暖等原因，也为货币政策边际收紧提供了一定的空间。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，今年年初以来，很多金融机构按照以往惯例在年初“冲量”，导致目前的融资增速一直高于央行的目标，比如1月份和2月份社会融资存量增速和贷款增速均超过12%，这也是央行货币政策边际收紧最重要的原因。

“同时，经济增速从去年四季度出现了一波回升，今年第一季度情况预计也不错。”鲁政委说，从静态来看，经济有所好转也为货币政策边际收紧提供了一定的空间。