人人游戏挂牌新三板估值3.5亿 新老产品青黄不接

回到新三板的人人游戏（870140，OC）已不复往日风光。2月15日，人人游戏发布公告，即日起公司股票正式在全国股转系统挂牌公开转让，转让方式为协议转让。据此前发布的《公开转让书》显示，2016年1~4月人人游戏实现营收2436.19万元、净利润643.7万元。

2015年，拆除VIE架构增资扩股之时，人人游戏引入了9家投资机构，彼时其估值达到3.48亿元。相应的，人人游戏的高管做出业绩承诺，2016年实现净利润不少于2600万元，且营收同比增幅不能低于30%。

《每日经济新闻》记者注意到，这家以页游、手游的研发、发行、运营为主营业务的公司，正面临新老产品青黄不接的处境。

挂牌新三板估值3.5亿

还记得2009年推出的《开心农场》这个偷菜游戏吗？目前看来，那是人人游戏如日中天的鼎盛时期。随之，人人游戏传出分拆上市的计划，直到去年8月才尘埃落定。今年2月15日，人人游戏公告，即日起正式开启公开转让。

这期间，人人游戏历经变动。2012年，因为手游产品刷榜，全部应用遭苹果应用商店下架；2013年，《开心农场》运营4年半后关停了服务器；2014年，因为老产品业绩收入开始下降，新产品断档，整体业绩开始下滑。在页游和手游疯狂增长的前几年，人人游戏的业绩反而未有突破。

根据2016年12月1日的《公开转让说明书》（以下简称转让书），2015年11月21日，人人游戏CEO何川牵头的游戏业务团队签署了收购框架协议，协议主要内容为：何川游戏团队通过设立持股平台、引进外部投资者对人人游戏增资1.2亿元来完成收购。

2016年3月，人人游戏完成VIE架构的拆除，实控人从陈一舟变更为何川。同时，结合拆除VIE架构的安排，粤兆资本、横琴青年等9家投资机构对人人游戏进行1.18亿元增资。转让书显示，这笔增资对人人游戏估值为3.48亿元。

上述增资完成后，人人游戏挂牌新三板前的股权结构基本确定，即何川持股约44.13%，高管持股平台海川互娱持股约20.11%，机构投资者合计持股35.75%。

引入新股东后，人人游戏便开始频繁投资。目前，人人游戏拥有分公司2家，控股子公司8家，参股公司10家。去年1~4月，人人游戏投资活动产生的现金流量净额为-8845万元。

新老产品青黄不接

在引入投资机构的同时，人人游戏高管团队也签下了对赌协议。据其与上述投资机构签订的业绩承诺与补偿条款显示，何川等人承诺2015年度实现净利润不少于2000万元，2016年实现净利润不少于2600万元，且营收增幅同比不低于30%。

转让书显示，2014年度、2015年度和2016年1~4月，人人游戏营业收入分别为2.07亿元、1.07亿元和2436.19万元；归属于挂牌公司股东的净利润分别为2271.08万元、2626.04万元和643.70万元。如此看来，2016年想要达到业绩承诺，压力不小。

人人游戏在转让书中称，目前收入主要来自旗下四款自研游戏《天书奇谈》《乱世天下》《钢铁元帅》《商战创世纪》。记者注意到，这四款游戏的上线时间均在2009年至2012年期间。2014年、2015年、2016年1~4月上述游戏贡献的收入占总营业收入的68.54%、74.80%、63.09%。

对于上述产品，公司坦言：“由于（产品）运营时间较长，收入呈下降趋势”。去年底，人人游戏还将《商战创世纪》的相关知识产权、数据信息和运营全部权利一并转让，拟作价400万元。

这意味着，自2012年以后，人人游戏已经5年没有推出能支撑业绩的自研新作了。公司在转让书中所称有两款尚在研发阶段的新作《钢铁元帅2》《乱世天下2》将于2016年底上线，不过记者昨日搜索安卓应用平台和APPStore并未找到相应产品。

提到现在的人人游戏，一位离职研发人员感叹不已，他告诉《每日经济新闻》记者，老产品显颓势，新产品青黄不接，公司业绩下滑，急需资金输血。即便挂牌新三板，未来若难有好的爆款产品，似乎依旧难以挽回颓势。

游戏行业，无论是自主开发或是定制开发，做出“爆款”才是续命法宝。但对人人游戏而言，其研发能力已大不如从前。如日中天之时，人人游戏曾是“千人军团”，员工人数一度高达1600人。然而，《公开转让书》公布，截至2016年4月30日，公司及其子公司员工共有68人，其中市场及发行人员26人，研发及运营人员仅15人。