今年基金投资三大配置方向 把握政策导向去杠杆为主调

2016年基金规模一派繁荣的背后仍有隐忧。发行方面，平均发行规模落入谷底，发行结构失衡下定制化、机构化和迷你化成为常态化；业绩方面，继续靠天吃饭，无一偏股类基金实现正收益；市场影响力方面，基金在A股市场的话语权有所弱化。

2017年建议自上而下建立基金配置思路。首先把握政策导向，去杠杆是主基调；其次把握资金需求，资金流向表现出强大的投资者偏好和不同性质资金的个性化追求；最后是把握基金投资真谛，获取长期稳健收益是基金投资最直接的诉求。

我们建议2017年权益类基金配置方向为：1.以业绩较好且持续稳定和潜力主题权益类基金作为重点配置；2.投资方向符合价值投资风格的指数型基金作为基础配置；3.流动性强的场内货币型基金作为辅助配置。

2016年是“十三五”的开局之年，转型升级的成效已经初步显现，A股市场受经济下行压力加大等因素的制约，深蹲之后震荡盘整。而由于缺乏系统性机会，2016年基金市场延续着靠天吃饭的窘境，且有资产荒背景下基金发行短平快的隐忧。

发行隐忧：平均发行规模落入谷底。2016年新基金发行数量1057只，较2015年增长28.59%，这是公募基金诞生19年以来首次出现新发基金数量突破千只的盛况，在2016年的低迷市道中实属不易，然而一派繁荣的背后仍有隐忧。

我们先来看两组数据。2008年以来新基金发行数量不断攀升，但是新发基金平均发行规模却逐年下降，2016年更是达到历史新低，平均发行规模跌入10亿元以内。而从历年发行基金到截止日平均份额的变化趋势显示，最近三年新发基金存续规模大幅下降。由此可见，2016年不仅新发基金规模越来越小，而且老基金存续规模也是逐年缩水，迷你基金正成为基金市场相当普遍的现象。wind数据显示，截至2016年9月30日，存续规模超过10亿元的基金仅占全部基金的34.67%，存续规模低于5亿元的基金则占到全部基金的46.54%。

2017年新发基金的隐忧体现为发行结构的失衡。2015年年底以来，在资产荒背景下，银行委外资金投资需求迸发，基金市场带有专户性质的委外产品应运而生并大行其道。由于这类资金受托方多有一定的收益预期需求，定制化、机构化和迷你化就成为了这种短平快发行产品的重要特色。但不能忽视的是，这些产品一旦收益预期不达标，可能会引发部分委外资金中的机构投资者提前集中赎回，给市场带来非正常的波动风险，并可能对中小投资者造成一定损失。

业绩隐忧：靠天吃饭荒年歉收。2016年是偏股型基金的歉收年。截至2016年12月23日，全部基金加权平均累计净值增长率-3.35%，其中偏股型基金平均累计净值增长率-4.35%，包括普通股票型基金、指数型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金等分类基金无一取得正收益。

偏股型基金全面亏损的局面此前仅在2008年和2011年出现过，只不过2016年亏损幅度相对较小。同时，与2016年上证综指和沪深300指数相比较，各分类基金表现算是差强人意，但作为专业理财机构未能体现择时能力和选股能力优势，而是继续靠天吃饭模式，荒年歉收，面对普通投资者最简单的理财需求，仍显尴尬。

在具体分类基金表现上，由于普通股票型基金和指数型基金仓位调整空间受限，年度净值损失幅度略小于大盘下跌幅度。但令人诧异的是，仓位调整空间较大的偏股混合型基金年度净值损失幅度高达11.05%，与大盘几乎同步，主动管理优势完全没有发挥出来；相对而言，灵活配置型基金与量化配置型基金则明显表现出基金类型特点，全年录得较大超额收益；受商品价格的超强表现和海外市场的强劲上扬，小众的商品型基金和QDII基金分别以8.65%和5.25%的绝对正收益表现抢眼。

在具体品种上，纳入统计的3285只公募基金品种中净值增长率高于10%的占2.77%，取得正收益但净值增长率低于10%的占36.77%，净值损失在10%以内的占32.08%，净值损失超过10%的占27.7%。

跟踪最近一个月的基金年度业绩排名变化情况，可谓计划赶不上变化。相对往年年终排名的激烈争夺，去年却是另外一番景象。2016年的最后一个月，一边是大批委外定制基金出现大量赎回，无形中抬高了部分基金业绩，打乱了正常的基金业绩排名顺序；另一边是股债双杀，尽管仓位具有一定的灵活性，但大部分基金公司仍不敢贸然调仓，保住当下收益维持稳定成为首要任务。

在年度回报前十大基金品种中，其中六席是因为出现巨额赎回造成的基金净值飙升。需要对投资者强调的是，此类非正常净值增长不具有持续性，选择申购绩优基金时应注重产品的长期业绩。

市场影响力隐忧：话语权弱化。基金在A股市场话语权减弱已经是一个相当明显的趋势。有数据表明，这种趋势在最近两三年尤显突出，这一点从基金年度排名仅仅因为大额赎回就能傲视所有基金中可见一斑。而在市场热点散乱的背景下，基金投资如同散户般频繁进出也是被市场普遍诟病的一个重要方面。