光伏企业负债率高企难破 受业务扩张影响短债明显上升

过去的2016年光伏行业呈现全线走强的格局，然而表现不俗的背后，还是隐藏着风险，高企的资产负债率似乎并没有得到有效化解。2016年前三季度，在美上市的主流企业营收都有不错业绩。

晶科（JKS.NYSE）和天合光能（TSL.NYSE）收入为26亿美元、25.2亿美元、阿特斯（CSIQ.NASDAQ）为21.8亿美元、韩华（HSOL．NASDAQ）为18.6亿美元。

从各大公司的毛利率来看，仍处于平稳状态。去年前三季度中，晶科和天合分别有4982兆瓦和4442.8兆瓦的发货量，阿特斯和韩华、晶澳（JASO.NASDAQ）都在3343兆瓦~3700兆瓦，属于第二梯队。但是，营收、发货等数字风光的背后，却无法忽视资产负债率持续微升的问题。

从2015年第二季度开始，天合光能的资产负债率就在上升中，现已达70.36%，随后逐步上扬，2016年第三季度突破至76.16%。阿特斯于2016年的三个单季负债率都在81%以上。

昱辉阳光（SOL.NYSE）和英利（YGE.NYSE）的表现更差。单个季度看，昱辉阳光资产负债率维持在91.44%~92.64%，英利则在去年前三季分别高达127.79%、127.67%和131.37%的负债率。

阳光保险研究部新能源分析师王润川评价道，光伏企业的资产负债率较高不是今天才发生的，以往多年来都不低。对比天合光能和昱辉阳光两家企业发现，2013年第二季度、第三季度，天合光能的资产负债率皆超70%；昱辉阳光在2013年第三季度起至2014年全年的资产负债率维持在90%以上。

上海环顺光电科技有限公司分析师薛天兵透露，人民币贬值对于降低负债有一定帮助，以美元方式记债的公司可能会受益，部分公司的财务收益也确实出现了“由亏转盈”迹象。人民币贬值无法大幅缓解光伏公司的负债。之所以其债务长期高位，有几大因素。

前期发展中，受政府、银行等力捧，加之上市，光伏公司得以迅速扩张，债务也增加过快。但金融危机之后，各企业并没有获得资本市场的重新信赖，再融资陷入困境。当光伏的市场需求由欧洲转至亚洲后，各主要制造商为了提高市场份额，仍然大举扩容，只能依赖于融资成本高的方式来做大。

尽管负债高，但主要公司的现金流依然稳定，加上光伏行业有所起色，因此现阶段没有出现大批量继续倒闭的局面。但高昂的负债依然是压在各个公司老板心头的一块石头。

哪些企业的“短期、一年内到期的债务”（下称“短债”）数据已得到部分缓解呢？韩华是其中一个，该公司在与Qcells重组、注资后，短债指标就在下降：2016年前三季度，韩华短债分别为4.5亿美元、3.79亿美元和4.14亿美元。而2015年四个季度，其短债分别在4.61亿~6.31亿美元。

但受业务扩张影响，部分企业的短债也明显上升。类似英利这样资产负债率已攀升至100%以上的企业，想要化解高负债几乎无解。