中国国债期货午后跳水 债券市场急剧调整

公开市场方面，今日央行结束连续净回笼，净投放1000亿元。中国央行将进行1600亿元7天期逆回购操作，900亿元14天期逆回购操作。今日将有1500亿逆回购到期。本周央行公开市场逆回购累计净回笼2450亿元，上周累计净投放2500亿元。

今日shibor结束连跌重回上涨。隔夜shibor报2.2300%，上涨0.30个基点；7天shibor报2.5430%，下跌0.10个基点；3个月shibor报3.2726%，上涨0.75个基点。

安信证券高善文在28日的报告中指出，债券市场压力缓和，但“债灾”基础仍在。

12月21日以来，在监管部门的协调下，国海证券“假章门”事件的解决取得一定进展。央行及时干预，保障流动性供给，为影子体系承担起最后贷款人的角色。债券市场面临的压力有所缓解，收益率水平明显回落。

本次债券市场急剧调整，表面上是一次内外宏观因素叠加引发的基本面熊市。但从内在机理看，这本质上是一次商业银行在同业科目下，对非银金融机构的大规模挤提而导致的严重的流动性危机，并存在清偿力危机的潜在风险。

过去两年多，商业银行通过同业科目，以申购货币债券基金和委外为渠道，通过后者加杠杆、拉长久期和提升风险暴露为手段的影子银行快速扩张，对债券市场形成了严重扭曲。随着这一过程的逆转和瓦解，债券市场的扭曲开始修复，但这需要较长的时间才能完成。

但导致此轮“债灾”发生的制度层面的缺陷，例如机构挤提、资本缓冲不足，在短期之内很难得到解决。因此，尽管中央银行及时出手化解流动性危机，但在相关影子业务得到严格管控、债券市场扭曲得到修正之前，整个影子体系仍然处于不稳定状态，“债灾”再度爆发的基础也仍然存在。