云南白药控股混改 战略引入新华都陈发树成股东

两年多前，作为富豪版“秋菊打官司”的主角，陈发树输了。彼时，因陈发树与云南白药（000538）第二大股东云南红塔集团的股权转让纠纷，云南白药12.32%的股权令陈发树求之不得。

陈发树的民营企业家朋友称他为“陈秋菊”，云南白药股份转让官司一波三折，耗时长久，但他还是输了。此案当时获得大量关注，陈发树的代理律师李庆曾表示，这起案例会让很多企业担心今后民企还能不能和国企一起玩耍。

两年多过去，陈发树最终还是和国企玩耍在一起了。昔日求之不得的云南白药股权以“曲线”的方式取得，这次的交易代价是254亿元。

白药控股混改

历时五个多月，云南白药控股股东白药控股的混改终于接盅。

白药控股将通过增资方式引入新华都实业集团股份有限公司（以下简称“新华都集团”，以区分于上市公司新华都），白药控股的股权结构将由云南省国资委持有其100%股权变更为云南省国资委和新华都集团各持有其50%股权。而新华都集团的控股股东和实际控制人即为陈发树。

据云南白药披露，云南省国资委、新华都集团及白药控股于12月28日签署股权合作协议，新华都集团将对白药控股单方进行增资，使得在本次交易完成后实现云南省国资委和新华都分别持有白药控股50%股权，增资额约为254亿元。其中，15亿元计入白药控股的注册资本，约238.7亿元计入白药控股的资本公积。

本次交易不影响白药控股对云南白药的控股地位，白药控股仍持有云南白药41.52%的股份，仍为其控股股东。

上述各方也在多个关键方面进行了约定。云南省国资委和新华都同意自《股权合作协议》生效之日起六年内，未经其他股东书面同意，任何股东不得向第三方转让、出售、赠予或以其他方式处置其持有的白药控股股权（不含股权质押）。

云南白药方面人士对证券时报·e公司记者表示，6年长期的锁定期在资本市场上是一次大胆的尝试，此次引入资金体量巨大且没有流动性，确保了股权结构和企业资金的长期稳定。

此外，除通过白药控股间接持有的云南白药的股份外，云南省国资委和新华都集团及其各自的一致行动人和关联方直接或间接持有的云南白药股份及通过协议或其他方式可以实际支配的云南白药股份比例均合计不得达到或超过云南白药届时已发行股份总数的5%。

而未来，白药控股的董监高管理人员均以市场化原则进行聘任，以资本为纽带建立更为现代化的企业管理制度。

本次交易透露出白药控股的长远考量。白药控股作为云南省医药健康产业的标杆企业，成为此次云南省委、省政府推进混合所有制改革的试点。目前医药行业正处于从大工业产品、大工业制造向服务型产品、服务型企业转变，从大批量同质化产品向个性化消费转变的转型升级期。

首富打官司

陈发树与云南白药的“缘分”迟来了7年。

其实，富甲一方的福建昔日首富陈发树早年就想与云南白药“结缘”，无奈因股权转让纠纷阻隔。

时值2009年8月，云南白药发布公告称，接到云南红塔集团通知，按照相关部门“烟草企业退出非烟投资”的要求，云南红塔集团拟退出在云南白药的二股东地位。

彼时新华都集团董事长陈发树对云南白药早有关注和调研。2009年5月，陈发树减持紫金矿业1.01%的股份，套现近13亿元，准备接盘。

当年9月，云南红塔集团与陈发树签订了股权转让协议，约定红塔集团将所持云南白药6581.39万股股份以每股33.54元的价格转让给陈发树，占云南白药总股本的12.32%。陈发树在签订股权协议后的五日内付齐了全额的股权转让款22亿元，云南红塔并向陈发树开具了收款专用发票。

然而两年多过去，股权还未过户。2012年1月，红塔集团的主管部门中国烟草总公司下发一份文件称，为确保国有资产保值增值，防止国有资产流失，不同意本次股份转让。彼时，云南白药的股价已涨至50元/股左右，而且其间还有派股分红、资本公积转增股份，较陈发树协议买入时，涨幅超过49%。

陈发树最终与云南红塔集团对簿公堂。云南省高院一审驳回了陈发树的请求，陈发树随后向最高人民法院提起上诉。

这起诉讼最终于2014年7月尘埃落定。根据当时判决，云南红塔集团须向陈发树返还22.08亿元本金及利息，利息标准按同期人民银行贷款利率计算；云南红塔集团仍持有云南白药12.32%的股权，为第二大股东。

经过数次利润分配，云南红塔集团当时所持有的云南白药市值已超45亿元，陈发树本应到手的23亿投资收益缩水为760万贷款利息收入，对于商人来说，这就是一笔失败的买卖。

陈发树其人

在过去几年，云南白药一直是医药行业市值第一的股票，如果没有这出股权转让纠纷，陈发树将获得丰厚回报。虽然陈最终败诉，但也的确印证了他的投资眼光。

1982年，陈发树从老家安溪坐上一辆满载木料的货车去厦门倒卖木材。20岁出头的陈发树发于“树”，由此赚得了人生第一桶金。此后开始经营百货食杂零售业。1995年，他在福州东街口繁华商业地带开了现在的新华都百货。

这位只有小学四年级学历、靠长期自学巴菲特和吉姆·罗杰斯书籍的青年用了二十多年迅速跻身《福布斯》内地富豪榜，成为富甲一方的福建首富。

90年代初起，陈发树开始涉足资本市场，介入紫金矿业项目，令其开始进入公众视野。1997年，他花6000多万购买了一批建设水电站设备，成立建设工程公司，开始做紫金矿业的外包工程，进军矿山产业。

2003年12月23日，紫金矿业在港交所上市，陈发树随之从2004年《福布斯》中国富豪榜第111位跃升至2005年的第56位。

2008年，陈发树将“打工皇帝”唐骏招致麾下，打理集团日常业务，从此更加专注于资本投资。

唐骏曾把他们的投资理念概括为三点：第一是投资与民生相关的产业；第二是投资对象是所有产业的前三名；第三是投资对象为国资控股。

云南白药显然符合这三点。2008年的时候陈发树预测云南白药5年内其市值能达到1000亿。后来云南白药市值最高的时候冲到了900多亿。

2014年7月败诉后，陈发树及其旗下的新华都集团于次年年中双双进入云南白药股东榜，合计持有3.34%的股份。

此后，二者又有增持，截至今年三季度，新华都集团和陈发树分别持有云南白药3.39%和0.86%的股份。

案件败诉后，陈发树当时表示，这次交易和他所做的其他买卖一样。“我计算输赢，但是我不在乎输赢。”案件能走到二审，“打赢是赢，打输也是赢”。如今看来，陈发树是真的赢了。