侨兴债违约事件持续发酵 民间借贷债市风险有多大？（2）

业内人士认为，像“粤股交”这样的OTC市场(即柜台交易市场或店头市场)备案的所谓“私募债”更像是资信欠佳的企业通过民间借贷的方式直接向投资人借钱，连垃圾债都算不上。

“虽然银行间、交易所的私募债也有违约，但在像粤股交这样的平台备案的企业私募债的违约风险会远远高于标准债券。而且股交所的债券违约并不为外界所知。”上述投资经理介绍。

粤股交的官网这样介绍：广东金融高新区股权交易中心有限公司是根据《关于转去加快推进我省OTC市场建设的工作方案的函》(粤金函〔2012〕193号)的要求，由广东金融高新技术服务区管理委员会牵头，联合共同组建公司制区域股权交易市场，并于2013年7月11日挂牌成立，注册资本为人民币1亿元，注册地在佛山市南海区，由广东省人民政府直属管理。交易中心立足于佛山，辐射珠三角，致力于打造省级股权、债权及知识产权综合融资平台。国内目前有多少家区域股权交易所？“知乎”上的最新答案是40家。

《经济参考报》在2015年7月曾经报道，蚂蚁金服旗下的招财宝平台已与重庆金融资产交易所、天津滨海柜台交易市场、广东金融高新区股权交易中心等17家区域性股权及金融资产交易平台合作，开展了包括“私募债”等金融资产的打包、拆分销售及后期具有流转性质的变现业务。业内专家表示，传统区域交易所与新兴电商的“联姻”，或将孕育出万亿规模的“民间版债市”。

“记者对招财宝在线发售的产品进行初步统计发现，仅私募债这一类就有90只产品，规模为1.8亿元，到上周这些产品已被抢售一空。”《经济参考报》当时的报道中这样写道。在招财宝模式的启发下，越来越多的互联网理财平台都在寻求与金交所、区域股交所的合作。而业内专家对“民间版债市”的预言，一语成谶。

2015年9月底，证监会清理整顿各类交易场所办公室向地方各级政府金融办下发了《关于请加强对区域性股权市场与互联网平台合作销售企业私募债行为监管的函》，对相关操作进行约束。监管函中指出，有部分私募债借道“区域股权交易中心(下称区域股交)+互联网平台”进行“大拆小”，变相扩大了投资者范围。该条监管信息意味着，以阿里“招财宝”为代表的互联网平台与区域股交开展私募债“拆分、转让”合作的业务将受到限制。

招财宝方面向中国证券报记者表示，侨兴债是2014年的存量，2015年招财宝已经暂停了所有交易所产品的合作。产品是交易所发的，招财宝是信息展示平台。但投资者介绍，类似侨兴债这种私募债包装的产品，招财宝上已经不卖了，但都迁徙到了“网金社”上。

网金社官网显示，网金社由中国投融资担保股份有限公司(简称“中投保”)、恒生电子股份有限公司(简称“恒生电子”)、浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司(简称“蚂蚁金服”)作为主发起人发起设立，是中国第一家获得批准的互联网金融资产交易中心。

谁在拆标

在招财宝销售的，起投金额只有几百元，但实际投向是侨兴债的理财产品，是由招财宝还是由粤股交完成分拆、包装的？

一位与上海市股权托管交易中心(简称上股交)有过业务合作的投资公司负责人介绍，像上股交、粤股交这样的地方性股交所，目前的融资功能不强，这些地方性股交所很多时候仅是信息发布和备案的地方。

“企业到股交所发债就是走个流程，报送企业和债券的信息就可以了。材料完整就行了，没有什么审核。”该人士称。

登录粤股交官网，个人投资者要完成投资知识测试与风险测评、交易功能申请、签署协议、填写申请材料、影响上传、绑定银行卡及密码设置和短信验证等七个步骤才能开户。

上股交的网站上则明确指出自然人开户时需提交五十万元以上金融资产证明文件原件。但在招财宝网站上，只要有支付宝账户，账户里有钱，就能购买招财宝的产品。

有媒体报道，其中的奥妙是“大拆小”，也就是化整为零。诸如一只1亿元的债券，拆成100只(侨兴001、侨兴002……)，每只50万-199万元不等，招财宝上每个投资者买1万元甚至更低金额。

记者询问招财宝相关人员，上述说法是否正确？这种债券大拆小，是粤股交拆的还是招财宝拆的？招财宝回复，此次涉及的产品是由粤股交于2014年12月备案审核后推送至招财宝平台进行信息发布。相关产品模式和规则由广东金融高新区股权交易中心向广东省金融办备案。

中国证券报记者致电粤股交客服，询问侨兴债究竟是在粤股交还是招财宝完成拆标、销售的，该人士毫不犹豫地回答“招财宝”。但意识到记者在录音之后，该人士改口称，粤股交不接受采访。此外，侨兴债由浙商财险提供本息兑付增信，广发银行提供反担保。

广发银行12月26日公告称，“针对近期有不法分子假冒我行惠州分行名义出具虚假银行履约保函一事，我行高度关注，立即组织调查。经我行鉴定，相关担保文件、公章、私章均系伪造。鉴于该事件涉嫌金融诈骗，我行已向当地公安机关报案，一切以公安机关调查结论为准。我行将依法维护自身合法权益。”

12月27日晚间，浙商财险发布公告称，将对侨兴电信、侨兴电讯2014私募债第一、二期保证保险的被保险人开展预赔工作，自12月28日开始支付预付赔款。浙商财险同时启动追偿程序。

招财宝也发布了关于侨兴债券项目进展的公告。在给记者的回复中，招财宝称，其在侨兴债事件中，始终把自己定位在“信息提供者”。