菜粕现货报价仍偏强 但性价比优势仍明显

受美豆下跌的影响，经过近1个月的高位振荡后，上周二以来，郑州菜粕高位回调，再次回到前期振荡区间内。展望后市，美豆出口状况依旧良好，国内港口菜粕供需仍然偏紧，现货价格较强，期货回调空间有限，操作上不宜过度杀跌。

现货报价仍偏强

10月以来，随着中加油菜籽进口纠纷顺利解决，油菜籽进口出现恢复性增加，11月到港量达32.5万吨，根据船期统计，12月将达到45万吨，将创近4个月最高水平。不过，由于9、10月油菜籽进口量较低，菜粕未执行合同太多，港口油厂开工率虽有所升高，但菜粕库存依旧维持偏低水平。据监测，截至12月18日当周，港口油厂油菜籽库存为30.1万吨，环比下降1.2万吨；港口油厂菜粕库存为1万吨，连续第3周增加，但仍大大低于去年同期5万吨以上的水平，为近3年来同期最低值。

9月底以来，有关部门严查公路运输超载超限，导致运费上涨，而为避免年底运费增加，大多饲料厂提前备货，导致沿海油厂菜粕供不应求，报价持续坚挺，基差合同成交积极。截至12月18日当周，港口油厂菜粕未成交合同为54.35万吨，环比增加2.35万吨。截至上周五，港口油厂菜粕现货报价仍在2580元/吨，明显偏强于期货价格，从而给期货价格带来利多支持。

性价比优势明显

虽然菜粕现货价格相对偏高，但与豆粕、DDGS相比，菜粕仍然具有较高的性价比优势。由于环保或雾霾问题，部分沿海地区以及山东、河南部分地区油厂不能正常开工，豆粕供给出现阶段性下降，现货价格较强，目前大部分地区豆粕和菜粕价差在900—1000元/吨，比前期扩大100元/吨。另外，由于DDGS因双反调查进口量急剧下降，而且进口成本增加使得港口进口DDGS库存极低，价格高居2450元/吨，与菜粕价差缩小到150元/吨以下，处于历史较低值。因此，菜粕与豆粕、DDGS相比具有一定的性价比优势，虽然菜粕处于相对消费淡季，却仍然有较强的需求，从而使得价格走势偏强。

美豆下跌空间有限

这波菜粕价格下跌主要是由于外盘大豆下跌引起的，但目前外盘大豆下跌空间不大。一方面，美豆出口依旧旺盛。由于加工利润处于年内最高水平，我国大豆进口积极性较高，使得美豆出口旺盛势头不减。美国农业部上周四公布的大豆出口销售报告显示，截至12月15日当周，2016/2017年度美国大豆出口净销售量为181.3万吨，远高于110万—140万吨的市场预期。

另一方面，南美大豆生产依旧存在不确定性。虽然近几日阿根廷大豆产区出现有利降雨，使得市场担忧情绪缓解，但阿根廷大豆播种尚未完毕，而且巴西、阿根廷大豆关键生长期仍未到来，南美大豆生产存在较大变数，这将使得美豆很难形成趋势性下跌。

油强粕弱或改变

随着消费旺季的到来，10月中旬以后，港口油厂油脂成交情况较好，豆油、棕榈油、菜油库存均有所走低，油脂价格稳中上升。不过，随着元旦、春节临近，油脂消费终端备货接近完成，库存从港口向内地转移、从生产环节向消费终端转移基本完成，港口油厂油脂成交步伐也将逐步放慢，价格开始趋软。然而，与油脂价格有跷跷板效应的粕类走势将偏强。

综上所述，受外盘豆类因天气忧虑缓解下跌的拖累，近期菜粕期货回调，但菜粕自身供需依旧偏紧，而且外盘大豆仍有炒作因素，在菜粕期价再度回到相对低点后，有望展开振荡或再度上涨，所以过度杀跌的风险较大。