途牛的持续巨亏有何启示 途牛重组的概率或将增大

日前，途牛发布的2016年第三季度财报引发了业内外人士热议，在2016年第三季度净收入为40亿元人民币，同比增长35.7%的背景下，净亏损达5.71亿元，上演了又一出“赔钱赚吆喝”的大戏。与途牛的持续巨亏形成鲜明对照的是，同在美国挂牌上市、同样从事旅游服务的携程三季报利润为5.81亿元。

都在同一个行当耕耘，反差怎么这么大啊？业内人士认为，途牛当前陷入亏损困境的根源在于商业模式存在缺陷，高投入换高增长的打法已经不可持续了。自从2014年5月9日登陆纳斯达克市场之后，为了吸引海内外投资者的眼球关注，途牛便开始疯狂的烧钱抢市场，巨亏成为其身上最显眼的标签。

根据财报披露的数据，途牛至今未实现盈利，亏损反倒是一直扩大。2016年第二季度，途牛净亏损高达7.67亿元，是2014年第一季度净亏损0.63亿元的12倍之多。即使三季度亏损收窄，5.71亿元的数据还是超过了2014年全年亏损额。

途牛的持续巨亏一直引发业内关注。去年四季度到今年三季度，途牛已经连续四个季度净亏损超过5亿元，相当于在一年中烧掉了24亿元。在持续巨亏的同时，途牛连续5个季度出现营收增速严重下滑，从2015年第三季度最高峰的同比增长127%，降至2016年第三季度的35.7%。这一增幅不仅低于上市前的水平，还创下上市以来新低。

在2016年第四季度业绩展望中，途牛给出的营收增长预期是10%至15%，这一幅度与三季度相比再遭“腰斩”。途牛投资人选择用脚投票。12月2日，途牛股价盘中大跌逼近8美元，12月13日为8.6美元，跌破发行价。与其最高峰时的24美元相比，股价已经跌去2/3。

眼见在线度假业务短期内盈利无望，途牛大张旗鼓宣布，跳进此前一直逃避的机酒红海。从三季度财报来看，跟团游仍然是途牛主要收入来源，占总营收的97.5%。反观机酒业务收入，途牛未在财报中具体披露，只字未提的最大原因可能是机酒业务规模过小，在总营收中的占比过小。

近年来，国内旅游业发展迅猛，在线旅游巨头们抓住市场增长良机，推出各种优惠措施，让在线旅游市场充满了激烈竞争的味道，这使得后来者途牛不得不砸出更多银子以吸引游客和投资者的关注。今年第三季度，途牛营销费用高达近5亿元人民币，同比增长47.9%，环比下降19.8%。

单从这组数据来看，烧钱力度刚比上季度有所减小，营收增速便立即降到历史低点，这表明途牛还在靠老打法“续命”。揽客成本上升的同时，服务质量难以两全。据媒体报道，今年6月初，海南的刘先生在途牛预订了三亚直飞西宁的航班，7月21日早晨8点起飞。不料，等刘先生赶到机场，被告知航班早在7月14日便已取消，但他未接到任何通知。

途牛感受到了更大压力，为了寻觅生存新奶酪，途牛在机酒业务之外，开始进军影视产品、婚庆、通信服务等新业务。互联网分析师于斌表示，除了携程、同程、飞猪，途牛在每一个领域都将面对强劲对手，与新美大、糯米、口碑等会有更多业务重合，想要盈利不容易。从国内互联网和在线旅游发展趋势来看，如果途牛短期内依然不能摆脱巨亏的命运，重组的概率必然增大。