央行报告汇率房价之争 都夸大了各自领域风险

“弃房价、稳汇率”还是“弃汇率、稳房价”？在央行看来，这两种方案都不是好的做法，也都夸大了各自领域的风险。这是昨日发布的《2016年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）中透露出的信号。

“弃房价、稳汇率”的逻辑，是紧缩货币，从而挤出资产泡沫，并以高利率来稳定汇率。央行在《报告》中指出，这会导致危机式的被动去杠杆，代价很大，过程比较痛苦，汇率实际上也很难稳住。

至于“弃汇率、稳房价”，其背后的逻辑是放松货币来支持房价，试图以低利率刺激通胀和房价。央行强调，这同样会加剧结构扭曲和债务积累，导致调整的时间更长、代价更大。

某种程度上，货币政策是一种平衡术：既要支持实体经济的有效资金需求，防止总需求出现短期过快下滑，即不能太紧；又要避免过度放水，推升债务和杠杆水平，固化扭曲。

央行在《报告》中强调，货币政策重点在于为结构调整和转型升级营造中性适度的货币环境，为结构性改革拓展时间和空间。言下之意，货币政策能为改革创造环境、争取时间，但并不能包治百病，治本之策还在于进一步推进结构性调整和改革，进一步增强市场信心和经济的内生活力。

值得一提的是，央行在《报告》中提及了三个主动：主动调结构、主动去杠杆、主动防泡沫。

主动调结构的核心，是健全社会保障体制，深入推进创新驱动战略，大力发展服务业，把扩消费与“补短板”结合起来，破除抑制服务业发展的体制机制问题，放松市场准入和价格管制，激发增长活力，补充短板行业的有效供给，释放居民的消费潜力。

主动去杠杆，则需要系统性设计去杠杆方案，主动作为，逐步稳定和降低社会整体债务水平，防范经济金融系统性风险。

在这方面，央行特别强调市场化债转股是主动去杠杆的重要途径，可发挥好银行在金融体系中的重要作用，把债转股与金融业综合经营、建设多层次资本市场、国企改革等有机结合起来，加快结构调整和改革步伐。

房地产对经济的影响已经越来越大。据有关估算，改革开放以来我国居民金融资产年均增长超过20%，而住房资产规模则达到金融资产规模的两倍左右。

由于经济主体可以方便地进行抵押融资，从而显著增大了房产等资产的流动性，使房地产周期与经济周期关联在一起，房地产也成为影响收入分配等的重要因素。

央行在《报告》中强调，下一步应进一步做好房地产市场调控的顶层设计，从供给端改革城镇化土地政策，完善财税制度，解决抑制新型城镇化发展的体制机制问题，保持房地产市场的持续健康发展。

关于下阶段货币政策思路，央行指出在保持流动性合理充裕的同时，“注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”。