新三板转板靴子将落地 IPO“直通车”仍需等待

新三板再次迎来政策红利周期。如果说证监会IPO扶贫只能为一部分拟转板企业开辟绿色通道，那么国务院于10月10日发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》便有可能让所有拟转板企业最终受益。

国务院明确指出从推进转板试点到研究转板相关制度，这就意味着，靴子终于要落地，新三板转板机制有望正式推出。

转板靴子即将落地

尽管转板机制有望进一步带动新三板市场热情，但记者注意到，从9月份至今，新三板的整体交投仍处于弱市状态，前期的回暖迹象也随着做市指数的再次向下变得更加遥不可期。

2016年9月，新三板共有119家企业完成股票发行，发行19.40亿股，共计75.30亿元，发行均价为3.88元。而8月，新三板企业发行股份11.33亿股，融资57.53亿元。

中泰新三板张帆团队发布新三板TMT行业报告显示，截至2016年8月31日，在2539家TMT企业须披露2016年半年报的公司中，2529家已完成披露，另有安尔发、远特科技等10家公司未能按时完成半年报披露工作。2016上半年，TMT行业做市转让实施定向增发的企业共235家，定增超过500万股的公司共67家，增发的主要目的大多为补充流动资金，其中破发企业占比为32.77%。

9月9日，证监会公布了《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》，该《意见》表示，将对贫困地区企业IPO、新三板挂牌、发行债券、并购重组等开辟绿色通道。

9月29日，证监会进一步细化了扶贫方案，要求贫困县IPO公司的注册地必须在贫困县，纳税一定要在贫困县；生产地与注册地不可分离；不需要仅有注册地的空壳公司，后续证监会将出台实施细则。

10月10日，国务院在中国政府网发布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，对积极稳妥降低企业杠杆率工作作出部署。《意见》提出要积极发展股权融资，加快完善全国中小企业股份转让系统，健全小额、快速、灵活、多元的投融资体制，研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度，规范发展服务中小微企业的区域性股权市场，支持区域性股权市场运营模式和服务方式创新，强化融资功能。

从推进转板试点到研究转板相关制度，这被市场视为国务院在新三板转板上的最新明确指示。据记者统计，从2012年秋季首次提及转板至今，高层至少15次提及了新三板转板制度。

根据Choice金融终端数据统计，截至9月30日，共有2551家公司满足创业板要求。在预披露的56家新三板IPO申请中，有26家新三板公司拟上创业板，21家新三板公司瞄准主板，其余9家则选择中小板。有分析人士表示，假如转板制度最终靴子落地，势必将激发出新三板的巨大活力。

与此同时，转板试点将为新三板未来多元化的定位和制度建设增加可能性。中科招商副总裁朱为绎认为，新三板需要通过建立内部分层的能上能下机制，以及严格的退市摘牌制度，为主板市场的退市机制、新三板的转板机制打下基础，最终实现国务院所提出的“建立不同层次市场间的有机联系”。

银河证券首席策略分析师孙建波表示，国务院把新三板放在了多层次资本市场的关键位置，关注的是多层次资本市场建设的结构完整性。可以预见，新三板市场中的优秀公司，在新三板市场中完成规范发展滞后，将能够顺畅地进入创业板。对于企业来说至少有三大利好，一是不比先摘牌再转板，二是优先股的吸引力增强，三是融资能力增强，交易同步活跃。不过，有关制度的出台还需要一些事件，企业仍需要耐心等待。

“对于新三板转板政策，官方措辞从探索变为研究，对于有IPO打算的挂牌企业来说还是一个比较大的利好。”有米科技董事会秘书王德龙说。

IPO“直通车”仍需等待

有分析人士认为，如果乐观估计，转板制度可能会加快已IPO转板申报材料企业的审核进度，加快三板优质企业寻求IPO辅导的思想转变。

不过，从目前来看，挂牌企业转板仍然比较艰难。最新数据显示，截至10月12日，共有244家新三板企业正在接受IPO上市辅导。今年仅有江苏中旗一家转板成功。而其余的挂牌企业仍处于排队等待或者上市辅导阶段之中。南北天地董事会秘书崔彦军认为，其实转板机制和框架早就有了，但实现到落地还有很长的路要走。

转板套利始终让人担心。有业内人士指出，转板套利逻辑一直是新三板各方的根本逻辑，根深蒂固，众望所归，而政策方面的配合，也更使其自我强化。因此，转板是个老话题，更在不同语境下进化为新话题。

朱为绎认为，当前环境下，企业仍然存在估值溢价，但这种溢价将会随着市场制度的完善而减少，并最终实现新三板市场与A股市场的估值均衡。因此新三板未来与沪深交易所之间将是相对独立又互联互通的，转板机制需要建立在完善新三板市场及A股退市机制的基础之上。

联讯证券新三板首席研究官付立春表示，若马上推出转板制度，那将会分流大部分IPO排队企业先到新三板挂牌，待时机成熟后再转板，这将会陷审核制于尴尬境地，因此新三板和A股之间的转板机制只有在A股注册制确定了推行时间表后，才有可能被提上日程。