沪深股市陷入低波动 人工智能投资新格局现三特点

9月以来，沪深股市陷入低波动的尴尬境遇，以激烈的“热点搏杀”为代表的主动交易逐渐淡出投资者视线，私募、机构、牛散的“被动”交易开始出现。

以“人工智能”为代表的交易程序逐渐替代“死盯盘，比手速”的交易员下单，这种模式恰恰是低波动下的“盈利之道”，“人工智能”其实“点开”了投资新格局的雏形。新投资格局或主要体现出三个特点，一是低波动≠低收益，二是成长与价值的重叠化，三是投资风格“机构”化。

低波动下资金很“被动”

回溯9月，低风险偏好、低成交、低波动的“三低”行情历历在目。步入10月，迎来量价齐升的“开门红”后，沪深股市再度转入震荡盘局中，量能萎缩、振幅收敛，市场仿佛一日间回到9月中旬。

上证指数60天波动率降至0.8%之下，接近2014年以来最低值。从历史行情来看，在缺乏外力助推的情况下，A股进入“低波动区间”后可能会维持较长时间。

不同的市场环境造就不同的投资方式。牛市中比的是谁的仓位重，谁的嗅觉敏锐，以激烈的“热点搏杀”为代表的主动交易是最优策略，熊市中，降低仓位、舍得割肉方为“生存之道”。当下A股恰好处在“螃蟹”市中，“被动”交易开始逐渐盛行。

与主动投资不同，被动交易一般设立投资组合或建立一个较大的股票池，甚至直接追踪指数类产品。近年来被动型基金的资产管理规模快速上升，ETF资管规模超过3万亿美元。美银美林研报显示，2016年上半年，激进资金管理者们的平均回报率仅为0.8%，落后于基准指数3个百分点，这是主动型对冲基金自2003年现身以来表现最糟糕的一年。

机构人士指出，一方面，在数次“反弹-回撤-整固-再反弹”的循环后，底部被很好地夯实，股指大幅下探的空间不大。同时，当下经济数据、流动性等因素也不支持开启一波强势反弹。震荡市中，资金选择被动化交易更加顺应趋势。

另一方面，监管趋严，恶意炒作被遏制，疯狂的“连板”行情并不多见，追涨杀跌已不合时宜。此时对于自己持有的中长线品种进行“被动”交易不仅可以摊低持仓成本，还能保证收益，符合自身盈利需要。

“人工智能”下的被动式交易

当被动交易逐渐被市场所接受时，交易方式也在发生改变，以往的“死盯盘，比手速”的交易员下单模式开始被“人工智能”取代。

一位私募大佬向记者透露，“现在我们主要做的就是被动交易，而且是‘人工智能’下的被动式交易”。他表示，“我们在第一次建立股票池时会设计一系列参数指标来筛选个股，建立完成后，会对股票池中的股票细化分类，不同的品种再应用不同的参数来分析，通过复杂运算设计出买入和卖出的时点、价格。”

他向记者感慨，“相较于金融专业，当下我们更需要的计算机和数学型人才，他们将成为直接的产品设计者。”

当人工智能遇到金融投资后，投资方式由过去的粗放、缺乏理智，逐步可以通过大数据、精准计算等手段变得稳定而精准。最简单的量化交易主要用到了指数、对数等简单数学知识，它更适合作为辅助信号，计算机可以发出信号，但最后还需交易员下单。

层次高一点的将会基于交易规则来进行初步分析，如果策略设计者优秀，行情和大趋势不错，也能取得不错效果。更高层次的“人工智能”将出现在交易信号的组合上，通过对技术指标、行业数据、经济数据等核心要素整合，由电脑程序做出交易命令，直接进行下单，各项指标多方印证，这将极大地提升投资稳定性和准确度。

新格局的三大主要特点

当越来越多的大资金选择被动交易时，毫无疑问会降低市场的波动幅度，反过来市场又会驱使更多的“人工智能”操作出现，进而形成投资新格局中的三个主要特点。

一、是低波动≠低收益。9月以来，沪深股市陷入低波动的尴尬境遇，不少投资者抱怨“低波动根本赚不到钱”。其实这是一个明显的误区，低波动不等于低收益。

9月份仍有一批个股走出独立行情，不过其反弹模式并非“连板”行情，而是进二退一，在反弹中资金逐步跟进，空中加油。通过梳理不难发现，此类个股通常代表了中长期投资方向，而非“涨停板敢死队”所钟爱的短线题材。

二、是成长与价值的重叠化。在A股中有两大阵营，即成长和价值。旧的投资框架下，通常认为价值股代表了大市值、中长线、低波动，成长股代表了小市值、短线化、高弹性。

但在新的投资格局中，二者的重叠部分开始增多，由于“人工智能”介入，新的参数指标逐步建立，成长类品种将逐步摆脱“过山车式”短炒，其中长线投资价值将凸显，值得投资者持续参与。而价值股的弹性也将被激活，活跃度将会明显提升。

三、是投资风格“机构”化。之前A股的野蛮游资时代曾诞生了一群“牛散”，他们以追涨杀跌来获得超额收益，涨停板敢死队便是其中的极致代表。现在来看。

“敢死队们”在逐渐淡出市场视野，但资金并没有完全“消失”，伴随着市场走向成熟，不仅是机构投资者，更多的资金包括以前的“野蛮”资金，投资风格也在逐步呈现稳健的“机构化”趋势。