三大航企半年净利同比下滑 优化负债结构寻求多元增长

在低油价以及客流增长的情况下，三大航企并没有交出良好的中考成绩。上半年，三大航企营收略增，净利润均同比下滑10%左右。低油价红利逐步消化、汇率波动加大、竞争加剧，三大航企均面临“如何再增长”的挑战。

不过，不少航空公司高层表示，下半年汇率水平料趋稳，对业绩压力将有所降低。各大航空公司通过多种方式优化负债结构，考虑到去年下半年三大航企存在巨额汇兑损失导致可比基数较低，预计下半年业绩将好于上半年。

上半年净利润下滑

上半年，三大航企继续享受低油价红利，共计降低燃油成本近64亿元。来自国航的数据显示，油价每浮动1美元/桶，将影响年燃油成本3.46亿元。上半年燃油及其附加费成本在总成本占比从30%下降至23.6%。

不过，国内航企在汇率上集体栽了大跟头。二季度人民币对美元汇率大幅贬值，带来巨额财务成本上升，是三大航企利润同比下滑的首要原因。航空公司航油、飞机租赁及购买均以美元结算，且数额巨大。对航空公司而言，人民币贬值会使得汇兑损失和利息成本大幅增加，对净利润将产生巨大影响。

中报显示，上半年国航汇兑损失达到16.97亿元，同比大幅增加1281.13%。东航汇兑净损失同比增加12.99亿元，直接导致其财务费用同比增加138.28%。南航同期这一数据为15.07亿元。三大航企的汇兑损失合计超过45亿元。此外，海南航空、春秋航空和吉祥航空均承受了巨额汇兑损失。

国航数据显示，人民币/美元汇率每变动1%，对公司净利润的影响将达到4.8亿元，利率变动每100个基点，将影响利息支出6.68亿元。

除汇兑损失外，国际航线盈利不及预期也是三大航业绩下滑的一个重要原因。热点区域欧洲航线因意外事件需求大幅降温，本就少了一块的蛋糕却要面临来自全球同业的竞争；票价不断下降，也影响到了航空公司的收益。中报显示，国航、东航以及南航上半年国际业务客公里收益分别下降12.45%、15.15%和11.11%。

中国国航网络收益部总经理周恩永表示，从航空公司以往经验判断，发生一次恐袭事件对航空业带来的负面影响至少需要1-2个月来消除。今年上半年西欧多国短时间内连续发生恐袭事件，直接导致欧洲航线需求同比下降10%。

日韩、东南亚航线多由窄体机执飞，这些航线则正面遭遇新的“割据势力”挑战，包括地方和区域性航空公司。各家公司运力投放不断增加，促销活动越来越多，航线盈利能力下滑。

以去年四季度开始出现净利下滑幅度较大的日本航线为例，目前除东京外，其他机场时刻相对宽松，不存在机场产能的瓶颈。一些依靠补贴的航班仍在飞行，造成整个航线产能过剩，预计去产能还将持续一段时间。

美国航线虽然热门，但上半年中美航空公司就航权的竞争可谓惨烈。目前在中国一线城市，美方航空公司可能还剩下两三班的余量，中方航空公司航权已经基本用完。

二线城市申请航权指标相对容易，且时刻也好选择，中美航线呈现出向二线城市转移的趋势。从目前航空公司的反馈来看，中美新开航线尚在客户培育阶段，短期内还无法带来收益。

民航业人士表示，热门航线运力供过于求，成为影响行业利润水平的另一个不利因素。短期内，运力增长大于市场需求的趋势难以扭转。航空行业的票价水平，特别是收益水平已连续3-5年出现下滑，对航空公司的不利影响还将继续存在。

周恩永表示，上半年国航对国际航线的运力投放结构进行了调整，在旺季对欧洲进行了减投，在收益相对较好的北美航线则增投了110班的运力，包括洛杉矶、华盛顿、旧金山、纽约等地，并将部分宽体机抽回国内航线使用。

此外，除去前两大因素外，国航上半年对国泰航空的投资收益下滑也对公司同期业绩造成不利影响。上半年，国泰航空净利润同比下降超过80%，主要由于高位燃油对冲套保带来的巨额亏损以及香港枢纽机场航班竞争加剧导致。

优化负债结构

人民币兑美元汇率目前稳定在6.7左右。从机构预测情况看，下半年人民币兑美元汇率在6.8-7左右，整体看贬值幅度将小于上半年。