供给侧改革政策传导超预期 杠杆率和财务费率仍过高

8月30日，在国务院发布的《关于开展供给侧改革大督查的通知》（下称《通知》）中，围绕加快破除体制机制障碍，落实“三去一降一补”任务，解决重点领域的突出矛盾和问题，提出了督查7项内容。

回到A股市场上，随着上市公司半年报披露于8月31日正式落下帷幕，供给侧改革端公司又交出了怎样的一份答卷呢？

华泰证券研究员戴康9月1日对21世纪经济报道记者表示，今年中期，以煤炭和钢铁为例，二季度需求减弱，但环比盈利增速依然为正。2016年中报煤炭和钢铁行业净利润同比分别增长33.27%和215.54%。“这说明在弱需求的环境下，供给侧改革政策对企业盈利能力存在超预期传导。”戴康指出。

供给侧改革红利显现

根据戴康受访时提到的逻辑，在供给侧改革缩减传统行业产能的背景下，库存处于低位，推升了黑色金属产业链等主要大宗商品在上半年普遍上涨。表现在市场上部分股票较大盘取得了不错的超额收益，供给侧改革红利逐渐显现出来。

当天盘后，海富通改革驱动基金经理周雪军称，根据上市公司披露的数据，二季度供给侧改革相关的股票业绩有一定改善，尤其是煤炭和钢铁行业。

以申万煤炭和钢铁为例，二季度需求减弱，但环比盈利增速依然为正，分别为42%和287%。其中，2016年中报煤炭行业净利润同比增长33.27%，增速扭负为正，ROE为-0.09%，较2016年1季度的-0.62%显著改善；钢铁行业净利润同比增长215.54%，增速也首次扭负为正，ROE为-10.04%，好于2016年一季度的-12.58%。

不过，“供给侧改革的政策倾向于对于落后产能实施‘关停并转’，并将产品价格调控在有序合理范围内。预计后期相关股票价格会与产品价格维持一致性。”施敏佳同时指出。根据去产能进度安排，2016年压减粗钢产能目标为4500万吨，但今年前7个月去产能仅完成全年任务的47%。