央行重启14天逆回购后 债市加杠杆更为谨慎

作为比7天期逆回购期限更长的流动性管理工具，14天逆回购此时被央行再度使用，凸显出央行有意拉长流动性调控期限，双管齐下稳定市场资金面之意。

但同时，14天逆回购资金价格较7天逆回购高，昨日1400亿元逆回购投放后，资金面紧张趋势也并未缓解，一些机构认为央行有意抬高资金水平，令其在债市继续加杠杆变得更加谨慎，昨日债市也以下跌来回应。

多期限配合意在“熨平”波动

8月24日，央行以利率招标的方式开展了总量1400亿元的逆回购操作，包括900亿元的7天逆回购和500亿元的14天逆回购，这是半年多来公开市场首次出现14天逆回购的身影。

作为货币政策工具箱中的一种，14天逆回购此前并不少见，央行上次使用是在今年的春节前夕，当时操作量为1100亿元，利率为2.40%，旨在保证春节前的资金供给。

回顾历史操作，与7天逆回购每日滚动操作，满足机构日常流动性需求不同的是，央行通常会在春节前、“十一”小长假前的季末等特殊时点开展14天逆回购操作，满足月末等跨月期限的较长期资金需求，平抑资金面波动。

而央行昨日重启14天逆回购，也恰是为了平抑近期市场出现的资金价格波动，意在平稳月末资金面。因为从上周四开始，跨月的14天逆回购资金价格开始出现明显上涨，成为全周涨幅最大的资金品种。

事实上，自8月中旬以来，银行间市场资金面呈现紧平衡态势，有些超出市场预期。市场人士认为其原因是多方面的。中金公司固定收益部认为，在外汇占款持续减少，目前银行体系超储率水平不高的背景下，近期资金面的紧张可能与地方债发行密集导致缴款资金集中到国库，以及银行同业资金走款在途导致资金暂时无法融出等因素有关。

而7天和14天逆回购配合操作，多期限向市场投放流动性，意在缓解这种趋势。不仅如此，市场关注的14天逆回购利率持平于2.40%，也填补了此前7天逆回购利率2.25%和3月期MLF利率2.75%之间的利率空档，不仅完善了逆回购品种结构，也进一步加强了央行对短期利率的调控能力。