全球正进入负利率时代 香港蓝筹股预期差最大（2）

香港蓝筹股预期差最大

除了美股，余昊特别强调香港蓝筹股的投资价值。他认为，沉寂五年的港股有望成为负利率时代预期差最大的资产，正在成为投资者新的配置选择。

根据EPFR数据，截至7月20日一周中，约有8.1亿美元资金净流入香港股市，是2015年6月至今最大的单周资金净流入，同期新兴市场获得40亿元净流入，是连续第三周资金净流入。

余昊认为，本次资金流入首先是因为欧洲和日本都陷入负利率这种金融理论的未知领域，国际资金并不喜欢这种不确定性，同时对其长期经济前景也偏悲观；其次，债券收益率屡创新低，即使是相对性价比已很高的美国高评级信用债，也满足不了对收益有要求的国际资金，权益类资产成了收益要求较高的资金的自然选择。

再次，美股盈利增长陷入停顿，估值却不停扩张，目前美国标普500指数的估值达到20.2倍，相比而言，恒生指数在7月上涨6%的基础上，估值目前也仅有11.02倍，国企指数更仅有7.13倍。更重要的是，标普500目前分红收益率为2.11%，恒生指数仍有3.70%的分红收益率，国企指数的分红率更是高达4.07%。

另外，港股蓝筹的盈利趋势也正在转好。余昊指出，港股之所以估值特别低，核心原因是内地企业ROE（净资产收益率）水平一路走低，港股的PB（平均市净率）水平也随着连续走低五年。但目前，随着供给侧结构性改革的推进，产能过剩最为严重的钢铁、煤炭、水泥、有色、造纸等周期性行业已逐步走出泥潭，部分中游产品的价格实现上涨，经济边际改善正在发生。

“对于境内投资者来说，港股蓝筹股的配置价值比国际投资者还要更为明显。”余昊表示，在国内资产荒、预期收益率普遍降低背景下，通过配置权益类资产来提高收益率是一个可行的方向。在权益类资产选择中，目前A股沪深300指数的估值为12.51倍，除银行股外，大多数蓝筹股估值依然在20倍以上。与此相比，10倍估值、4%分红回报率的香港蓝筹股拥有明显价格优势。