国裕物流短期融资券违约 子公司生产处停滞状态（2）

评级机构大公国际在7月22日进一步下调了国裕物流的主体评级至CCC，评级展望为负面，而15国裕物流CP001和15国裕物流CP002的信用评级下调为C。不过，国裕物流在8月8日的公告中称，15国裕物流CP001的原主体评级为AA-，当前最新主体评级为CC。

此前已有贷款逾期

实际上，15国裕物流CP001的实质性违约，在此前已经有先兆。今年4月14日，国裕物流公告称，国裕物流及其下属子公司，武汉国裕物资贸易有限公司、武汉江裕海运发展有限公司，发生银行贷款等债务逾期情况，债务逾期共计4.87亿元。其中，国裕物流逾期贷款2亿元，垫款6219.13万元，欠息439.78万元。国裕物资逾期贷款1000万元，欠息17.88万元，江裕海运逾期贷款2.07亿元，欠息248.42万元。

其实，国裕物流的实力并不弱小。据其官网介绍，武汉国裕物流产业集团是一家以国内和国际航运为核心业务，以船舶制造为支撑，总资产近100亿元，拥有近3亿美元对外投资额度的综合性跨国集团企业。

但是与钢铁行业一起步入周期底部的造船业，确实走得艰难。国裕物流公告称，国裕物流在2015年仍处在盈利阶段，但是营业能力不断下降。加上国裕物流所抵质押的资产金额合计38.90亿元，占其在2015年9月30日的净资产总额的112.94%。

大公国际评级报告显示，从2012年以来，国裕物流的毛利率逐年下降，至2015年第三季度末，公司造船毛利率从以前的19.45%降到15.12%，年造船能力200万载重吨，钢板加工能力36万吨以上。

此外，由于公司在船舶制造业内积累时间较短，且受到行业需求低迷影响，公司船舶制造业务产能利用率不高，近三年公司船舶制造业产能利用率只有25%左右。