两融余额持续回升 市场格局往积极方向改善

截至7月18日，沪深两市融资融券余额为8793.7亿元，创下2016年以来的新高点。与此同时，随着A股市场逐步回暖，多家券商对融资融券相关规则进行微调，7月20日起，银河证券将调整融资融券业务中的补仓维持担保比例，并将取消自2015年7月5日起执行的暂缓平仓规则。

记者分析融资融券市场统计数据注意到，虽然当前沪深市场两融余额较2015年6月18日2.27万亿元的高点相差较多，但市场格局在逐步重塑，两融投资者结构不断完善，券商两融调节机制更加灵活，持续健康发展的市场氛围进一步巩固。业内人士表示，A股融资融券市场格局正往积极方向改善。

市场格局往积极方向改善

尽管2015年A股市场经历大幅波动，沪深两市两融投资者数量仍保持平稳增长。中国证券金融股份有限公司数据显示，截至7月18日，参与融资融券的证券公司有93家，营业部数量为8157个，两融个人投资者数量为414.9万名，机构投资者数量为8923家。而在2015年6月18日，参与融资融券业务的证券公司有92家，营业部数量为6848个，两融个人投资者数量为381.1万名，机构投资者家数为6787家。

同时，结合已公布的A股投资者数量可以看出，13个月以来，A股自然人投资者数量增长幅度为21.20%，非自然人投资者数量增长17.49%。相比之下，两融个人投资者数量增长幅度为8.87%，两融机构投资者数量因基数较低的原因增长幅度31.47%。但从交易金额来看，7月18日融资融券交易额为567.3亿元，较去年6月18日的1863.33亿元下降69.55%。从参与交易的投资者数量来看，7月18日参与交易的两融个人投资者数量为22.59万名，较去年6月18日的38.86万名下降幅度为41.47%。

业内人士认为，对比A股投资者数量的整体增速，两融个人投资者数量增长幅度适中，体现了严格监管的良性影响，而两融机构投资者数量凭借基数较低的原因增幅较大，在一定程度上有助于完善两融业务的投资者结构和市场格局。

招商证券宏观研究主管谢亚轩对记者表示，因为加杠杆的行为具有一定风险，对合格投资人的考量较为重要，需要投资者能够认清和承担风险，因此更加机构化的两融市场有利于长期稳定健康发展。

券商调节机制更加灵活

针对融资融券具有的双刃剑特征，机构人士指出，如果融资融券制度设计合理、杠杆比例适度、风险控制有效，其实能够充分发挥完善交易机制、活跃证券交易、平滑市场波动、促进价格发现，为市场注入流动性等积极作用。但要根据市场具体状况和审慎原则，及时进行调节，如通过调高保证金比例和维持担保比例、调低可充抵保证金证券折算率等市场化手段，合理调节融资融券杠杆率，防范客户业务风险等。

当前，证券公司不断探索完善两融的调节机制。近日，多家券商对两融业务细则进行了不同程度的调整。7月20日起，银河证券将调整融资融券业务中的补仓维持担保比例，并将取消自2015年7月5日起执行的暂缓平仓规则。银河证券现行融资融券合同的中补仓维持担保比例由150%调整为140%。

取消执行去年7月5日发布的暂缓平仓的规则。兴业证券日前也发布新版融资融券合同，变更后的合同细则显示，个人投资者融资融券警戒线为150%，不设立一级平仓线，二级平仓线为130%，即时平仓线为120%；专业机构投资者警戒线为170%，二级平仓线为150%，即时平仓线为140%。

机构人士认为，证券公司下一步应不断结合两融市场状况进行主动管理，并健全强制平仓的业务规则和程序，通过业务合同对强制平仓条件、固定期限了结等事项做出细化约定。此外，还要进一步加强投资者适当性管理与风险教育，严格执行投资者适当性管理规定，提高投资者风险防控意识，引导投资者理性审慎参与融资融券交易。