A股恢复IPO融资功能 上市公司停复牌不再任性（4）

救市反思与国外经验借鉴

股市大调整期间，临时性对市场的干预措施大多已经逐步退出，但回顾过去的做法仍有一些改进空间。

其中，监管层发表对股市的具体看法这一点就受到批评。包括在救市期间，还明确要求券商在4500点以下不能减持，明确目标价位的做法值得商榷。另外在救市初期，让券商强制平仓的做法也受到诟病。

曾任中国证监会首席顾问五年多的梁定邦表示，当时杠杆很高，仓促出手减杠杆，相当于加剧股市下跌。应该首先在期货市场加保证金以减低风险，停止沽空，证券公司及银行暂时不能强行平仓，这样就可以给证监会留出一定的空间和时间，研究市场到底发生什么。

前国泰君安首席宏观分析师任泽平总结，国内外历次股灾的救市措施包括：一、政府发布声明，建立常态透明的沟通机制，稳定预期。比如美国1987年股灾，总统和财长发布稳定市场预期的声明，理性引导。二、投放流动性，降息降准，减缓或暂停IPO。这属于逆周期调节工具。三、降低交易税费。比如当前单边0.1%的印花税降至0.05%。四、政府及受政府影响的资金直接入市，包括但不限于汇金增持金融股、汇金申购ETF、保险资金入市等。五、打击做空投机，禁止裸卖空。六、鼓励上市公司回购股票，稳定投资者对公司发展的信心。七、出手要快、要重。八、改革继续推进，增强社会各界对政府发展资本市场的信心，不要因噎废食，不能因遇到困难出现改革倒退，只有在水里才能学会游泳，在发展中解决问题。

巴曙松等人提出建议：建议进一步完善资本市场基础交易制度和交易规则，股市涨跌停板和“T+1”交易等制度组合对流动性的杀伤力巨大；建议修订完善指数熔断机制，并配合资本市场基础交易制度改革逐步推进实施。虽然熔断机制实行效果不佳，但长期仍是稳定市场的选择，建议配合上证50指数标的股票试点“T+0”制度以及取消涨跌停板制度。此外，还建议在政策推进方面，加快推进金融监管体制改革，建立统一功能监管体系；加强资本市场系统性风险预警监测等市场基础设施建设；加强股指期货评估研究，积极健全股指期货产品体系；加快建立金融行业系统性风险应急处置预案。