产能过剩债券到期压力加大 市场各方理性看待违约

在刚过去的5月，非金融企业信用债净融资额降至了“冰点”，出现了罕见的负增长。在这一背景下，下半年以钢铁、煤炭为代表的产能过剩行业企业的融资情况引发市场关注。

业内人士指出，下半年一些产能过剩企业的债券再融资压力或加大。在理性看待债券信用违约风险的同时，还应提防个别风险案件对市场的冲击，刚性兑付需“有序”被打破。

下半年产能过剩债券到期压力加大

据Wind数据统计，5月包括短融、中票、企业债、公司债在内的非金融企业公募债券净融资额为-516.65亿元，创下净融资规模负增长的最高纪录。

“虽然债券融资尚不是我国企业最主要的融资渠道，但该融资途径的不畅通，也将影响到实体企业的经营。”国信证券债券分析师董德志表示，非金融企业公募债券净融资额迅速下滑，主要缘于4月债市冲击的“后遗症”。

记者了解到，近期投资者情绪虽较4月有所恢复，但多数投资者仍对低等级、产能过剩和民营企业债券持回避态度。尤其是产能过剩行业，除了债券发行量较少外，发行利率也明显高于同评级债券，市场人士较担心下半年产能过剩行业企业再遇融资压力。

展望下半年，债券到期压力较大已成不争的事实。据Wind数据统计，2016年6月至12月将到期的非金融企业公募债券总量为26475.88亿元，较去年同期增长35.98%。主要集中在公用事业、交通运输、综合、采掘、建筑装饰、钢铁、化工、有色等行业。

“2016年信用债到期量增加，且多集中在产能过剩和周期性行业，企业再融资风险加剧，一旦企业外部融资途径受阻，不能及时筹措资金，或将加速行业出清和违约事件爆发。”华创证券固收团队表示。

而从信用级别来看，华创证券固收团队测算，由于总量较大，中低评级债券的实际到期量高于去年同期，特别是7月、8月、9月的中低评级债券到期量有所提升，届时中低评级债券到期将面临较大的再融资风险。

不仅如此，下半年产能过剩行业遭遇的评级下调或更多。中金固收团队信用分析员姬江帆认为，在去年一些企业业绩表现较差、违约频发的背景下，评级公司下调其评级的动力增强，加之监管部门对评级虚高现象较为关注，预计6月和7月还会出现较多的评级下调。