多家险企偿付能力下滑 激进模式面临终结（2）

增资潮来临

大规模增资与“偿二代”考核不无关系，大的保险公司亦不例外。日前，平安人寿在全国银行间债券市场公开发行100亿元10年期可赎回资本补充债券，票面利率3.82%。据了解，这是该公司单次发行规模最大的一笔债券融资。平安人寿表示，本次债券发行所募集资金将用于补充公司附属资本，提高偿付能力和营运能力，增强抗风险能力。

富德生命人寿和长安责任在今年发行过类似债券，发行规模分别为80亿元和5亿元。据了解，今年已经有16家险企共增资超过400亿元。此外，年初至今还有13家险企选择股东直接增资，共计增资201.28亿元。其中资产驱动负债型险企增资占大头，如“明天系”旗下的天安人寿和天安财险分别增资50亿元和25.98亿元、上海人寿增资40亿元，而君康人寿、珠江人寿分别增资两次，资本金分别由38亿元、42亿元增至62.5亿元和56亿元。业内人士表示，“偿二代”的实施，保监会要求险企披露季报指标以达到动态监管的目的，未来增资将成为常态。在通过高现价产品高速扩张后，目前不少中小险企面临增资压力。券商研究报告认为，目前富德生命人寿与华夏人寿增资压力最大，其2015年末净资产分别为290.2亿元和161.8亿元，2015年分别销售中短存续期产品975.1亿元和1519.9亿元，保费规模是其净资产的3.4倍和9.4倍，需要增资的规模高达197.4亿元与598.2亿元。

华南一家寿险内部人士告诉记者，公司成立到现在发展迅猛，业务规模急剧扩张利于股东方的项目资源，而早期的产品主要以短期高现价产品为主，在偿二代新指标下，偿付能力显现不足。此前，股东方已经提前做了增资，在偿付能力不够充裕下，不排除股东方将继续择时增资。该人士表示，在增资的同时，公司也在对业务结构和资产配置进行调整，收缩包括万能险在内的各类短期理财险的规模，进而逐步加大投入扶持代理团队去发展长期产品的销售。

激进模式面临终结

2012年至2015年，平台类保险公司通过高现价万能险业务实现超高速增长。海通证券研究报告称，2012年开始的险资运用市场化改革显著提升了保险公司投资收益率，为“资产驱动负债”激进模式创造了条件。众多中小型寿险公司为实现快速冲规模，将万能险作为“低成本”融资工具，借此实现迅猛发展“弯道超车”，市场份额大幅提升。

由于“万能险+激进投资”的“资产驱动负债”发展模式可能带来流动性、短钱长配、利益输送等风险。在2015年下半年险资举牌潮后，监管部门对于万能险的监管逐步趋紧，万能险成为重点监管领域。2015年12月开始，从资产配置审慎性监管、保险资金运用内部控制管理、举牌上市公司股票的信息披露、规范中短存续期人身保险产品等多个方面，进行了更加严格的万能险监管。

监管新政严格制约了平台类保险公司的高现价万能险业务，海通证券认为，根据《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》，华夏、生命、前海等平台类公司面临保费、增资双重压力，高现价万能险规模将被迫逐渐缩减，但5年的过渡期制度使得生命、华夏等公司免于“硬着陆”。2016年一季度，平台类保险公司偿二代下的偿付能力充足率接近监管红线，产品策略和投资策略必须调整从而满足以风险为导向的偿二代监管要求。

在一季报数据披露后，监管机构对中融人寿、中邮人寿、信诚人寿和珠江人寿四家公司采取了监管措施。偿付能力不足说明平台类保险公司的“资产驱动负债”商业模式不能够满足以风险为导向的偿二代监管要求，其产品策略、投资策略必须调整从而满足监管要求。在监管新政下，华夏、生命、前海等平台类公司面临保费、增资双重压力，偿付能力在偿二代下接近监管红线，高现价万能险规模将逐渐缩减，“资产驱动负债”激进模式将终结。