李迅雷：继续淡化GDP增长目标 促进经济稳增长

融资放巨量，投资加杠杆；民间投资跳水，政府投资挺进；去库存、补库存，都是做加法；脱实向虚格局未变，壮士已难断腕；宽松货币政策或会遇到挑战。这是海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷对2016年第一季度经济数据解析的主要观点。

其中，一季度房地产增加值增速达到9.1%，金融增加值增长8.1%，其它行业增加值绝大部分低于6.7%，表明这一轮经济稳定增长主要靠房地产和金融来拉动。

4月18日，在接受记者的专访时，李迅雷指出这种模式是不可持续的。他认为下一步不能光靠大量的投资来拉动，应该继续淡化GDP增长目标，加大改革力度，来促进经济长期持续稳定增长。

经济脱实向虚格局并未改变

记者：今年一季度实际GDP只有6.7%，广义货币13.4%，也是GDP实际增速的2倍，显示经济主要是靠货币支持拉动明显，你怎么看？

李迅雷：资金投入大产出小，这是个问题。统计局公布的数字显示，今年一季度GDP环比增长只有1.1%，金融与房地产对GDP的贡献还是最大，同比分别为8.1%和9.1%，说明经济脱实向虚的总体格局并未改变。这一轮经济稳定增长主要靠房地产、基建以及金融来拉动。

货币宽松政策拉动经济难度加大

记者：这样的经济增长方式是否可持续？

李迅雷：目前投资效益大大下降，这使得这样的增长不可持续。一季度固定资产投资增速上升，但是额度占全年比例不高，只有12%，假如一季度社会融资规模占全年的30%，后三个季度如何运用巨额资金，是一个大问题。另外，通胀如果超过3%，则央行将不得不收紧货币。那时资产价格会下跌，投资也会放慢。

实际上，整个投资走势存在隐忧。

正常情况占全部投资65%以上的民间投资一季度增速只有5.7%。从短期看，要拉动投资只能靠国有企业和地方政府，但其自有资金投资规模是下降的，说明投资在加杠杆。目前很多债券违约，地方政府投资还是只能靠借新债还旧债。

我们目前货币发行量差不多是GDP的两倍，主要原因是中国以间接融资为主对金融业也有好处：拆借、理财等各类业务得以大力发展，使得金融对GDP的贡献比例大。

目前中国的投资有三个特点，即钱大多投向房地产、基建、中西部地区。

一季度房地产开发投资从去年1%的增速，大幅反弹至6.2%，在全部投资总额中的占比提高到20%。基建投资(不含电力)增速达到19.6%。中西部地区投资比重继续加大，投资增速也快于东部。

通过传统的依赖基建投资和房地产投资来拉动经济，但这对经济的拉动是不可持续的，比如基建投资是低回报的，产生的现金流很少，通常连支付利息都不够。

目前广义货币M2目标是13%，长期超过此目标，使得通胀有抬头的可能，而美国又有加息的可能，这使得再降准降息的宽松政策来拉动经济难度加大。