预期收益下行 险资憧憬投资标的扩围（2）

限制举牌概率不大

近日，中国保监会就《关于修改保险资金运用管理暂行办法的决定》公开征求意见，并调整和明确部分内容，完善险资投资运用市场化运作规则。

方正证券分析师林喜鹏表示，对于险资举牌行为，预计监管仍会以加强信息披露为主，出台相关限制政策的概率不大。考虑到监管层对于保险行业整体资产质量较为认可，未来持续出台措施放宽保险资金投资渠道的可能性较大。

中银国际证券分析师魏涛表示，对上市公司“举牌”的长期投资模式符合保险公司的资产匹配需求，但同时也要注意控制风险。只有以高质量的保险业务做根基，保持适度的杠杆水平，再结合价值投资，才能够实现“举牌”模式的可持续和股东价值的最大化。

魏涛表示，未来低利率的环境下，无论是传统的债券、定期存款，还是债权计划、信托产品、理财产品等非标资产，都难免出现收益率下降；目前行业固定收益类投资占比在60%，再投资的压力仍是不小的考验。在这样的大环境下，权益类投资成为维护投资收益率稳定、保障利差的重要手段。

标的放宽大势所趋

广发证券分析师曹恒乾认为，保险投资标的放宽是大势所趋，尤其当前投资陷入“资产荒”窘境，大量保险资金迫切需要寻找新的能够带来高收益的稳定投资，以求实现持续的利差收益。2016年经济增长压力较大，尤其是保险资金重点投资方面，股债有可能面临“双杀”局势，险资突围迫在眉睫。

日前，保监会修订《保险资金运用管理暂行办法》，明确鼓励保险资金可投资ABS、创投和私募等产品。对此，曹恒乾认为，这从政策层面上对行业进行一定刺激。在“熊市思维”下，保险资金若想维持较高投资收益，必须优化配置结构，寻求更加稳定的抗风险、抗周期组合。而且“体现了风险与能力匹配的宗旨。明确偿付能力监管的表述也是在配合偿二代推进。不同风控能力的公司在险资运用上存在不同的标准，尤其是类似私募股权和ABS之类的具备一定风险的衍生金融产品，对投资方提出较为严格的风控要求。”

“这对于投资经验丰富、渠道广泛、创新能力强的保险公司而言是再一次改善投资端的契机，可以以投资反哺保费端，形成良性循环。”华泰证券分析师沈娟表示。

华宝证券分析师艾潇潇也认为，保险资金资产配置策略组合将越来越丰富，可以从过去的集中于高信用等级的各类债券、债券型基金、货币市场工具等组合，逐渐扩展到各个久期，对于期限和信用的运用更加灵活。规模大、久期长的险资将极大改善长端收益率曲线，长端期限溢价将越趋明显。

“当前，中国经济处于增速换挡、结构调整的关键攻坚期，需要更多资金流入实体经济领域。保险资金具有负债久期长、规模大的特性，引导保险资金投向实体经济领域，有利经济转型升级。”银河证券分析师武平平告诉本报记者。