新三板长久期产品望成“接盘侠” 投资机构退出难

“流动性告急”成为当前新三板投资机构最为头疼的难题。据中国证券报记者了解，今年二三季度将迎来新三板产品退出期的小高峰，到明年上半年将是机构变现退出的真正高峰期，但受限于新三板稀缺的流动性，退出路径奇缺使得部分产品即将到期的机构酷似热锅上的蚂蚁。针对这种现状，除了寄希望于即将推出的创新层，也有部分机构瞄向了IPO的跨市场套利机会。

投资机构发愁退出难

目前市场新三板基金的管理机构主要包括私募、券商资管、公募专户及子公司等三大类。在Wind资讯终端查询，可获得超过1400只产品的数据，其中绝大多数是私募基金，基金公司产品数量最少。当前共有近300只公募基金新三板专户产品。

而在投资方向上，通常来说，新三板的投资机会来自于做市交易、制度及交易套利、定向增发、并购重组、政策红利与企业成长等。

在经历一年的突进之后，这些产品面临退出的尴尬。“我们的产品在明年上半年到期，但肯定不能等到那个时候退出，所以最近就开始焦虑了，每天都在寻思退出机会。”华南地区一位新三板产品投资经理表示，当前做市资源的稀缺使得新三板的流动性陷入冰点，我们的产品投了很多企业，但是大部分没有交易量。

在业内人士看来，做市商数量有限成为迫切需要解决的问题。最近一周的做市周报显示，新三板做市股票成交额17个亿，占总成交额的58%；做市股票成交笔数61099笔，占总成交笔数的93%，可以看出来做市商对新三板的交易作出了较大的贡献。不过，截至目前，新三板挂牌公司已经达到6026家、做市企业1390家，但做市商数量却只有90家左右。“券商遵循净资本核算制度，而做市的资金一般都是自营资金，做市商的弹药也到了有心无力的地步了，所以才会出现流动性告急。”一位专注新三板研究的业内人士指出，当前引入非券商机构做市、引入竞争已成当务之急。

长久期产品充当“接盘侠”

“希望创新层推出后能带来一些改观。”上述新三板投资经理表示，创新层推出后，预计监管制度和市场资源都会优先给创新层，资金也会更加青睐，创新层的流动性将明显优于基础层，对于手握“重兵”的机构而言，无疑是很好的机会。

除了对创新层的期盼，IPO也成为投资机构的新选择。

“我们正在筹划一只‘3+2’的产品，现在是最好的扫货时机。”广东中科沃土基金的董事长朱为绎表示，当前寻找进入上市辅导企业潜伏是最好的时机。目前市场上的新三板产品大多是2-3年期的产品，当前的这个时点是很多投资机构退出的时候；另外企业在上市的时候要将10%的国有股转让给社保基金，所以做市商也会在企业上市前出货。

数据显示，截至2016年3月15日，启动上市进程的新三板挂牌公司已经达到97家，其中有4家企业取得证监会受理函，正式进入排队阶段，其他大多数仍处于辅导阶段。按现行规则，从新三板到创业板，取得受理函后排队需要两年时间，而且上市后原有股票还有一年的限售期，也就意味着如果采用“新三板-IPO”跨市场套利策略，则投资期限需要3-5年。

“当前市场的产品多是短期产品，发行这种长久期的产品，刚好可以去接到期的产品。”朱为绎表示，目前来看，这种方法也不失为投资机构实现自救的良策了。

数据计算显示，已公布进入辅导阶段的新三板企业平均市盈率约为15倍，按照创业板首发市盈率不超过23倍，上市后股价翻番计算，投资“新三板-IPO”组合，3年期间收益率约210%。