基金建议重视估值 预计存量博弈格局延续

2月29日，上证指数下跌2.86%，收于2687.98点，中小创板块成为重灾区，创业板指数大跌6.69%。部分公募基金认为，近期出现大跌的原因是前期市场预期的正面因素陆续兑现，而结构性估值仍显偏贵，赚钱效应缺失使得股票市场难以吸引增量资金入场，与此同时，绝对收益者也果断离场。预计未来市场的存量博弈特征将更加明显，建议投资者重视估值优势。

预计存量博弈格局延续

对于始于上周四的大跌，融通基金认为，原因在于1月底以来风险偏好有所修复，但仍然处于低位。大跌进一步打击了市场的信心，但支持本轮反弹的逻辑在市场大跌前后并无明显变化，因此短期不会上演连续大跌的股灾。目前市场上，绝对收益者的果断离场导致接下来市场的存量博弈特征更明显。风险偏好回调时，部分中小创股票将会首先被市场回避，而周期股尚难以形成一致预期，并且会分流创业板资金，导致市场的赚钱效应减弱。未来风险偏好的有效修复必须要有增量的利好出现，诸如2月份信贷数据以及政策超预期等。

“大跌预示着此轮针对前期悲观预期修复的超跌反弹或已结束。”摩根士丹利华鑫基金一位基金经理表示，市场出现调整的主要原因在于前期市场预期的人民币汇率短期趋于稳定以及近期管理层稳增长诉求有所提高等正面因素已陆续兑现；另外，本轮反弹过程中，在部分周期股带动市场上涨的同时，代表市场整体风险偏好的成长股出现明显的滞涨，市场的收益风险比降低，反弹持续性随之减小。“经过年初以来两个月的行情，市场慢涨急跌的格局开始被越来越多的投资者所认识，而在结构性估值仍显偏贵的情况下，绝对收益者参与意愿越来越小，赚钱效应的缺失使得股票市场难以吸引增量资金入场，场内资金博弈成为主要力量。”

博时基金宏观策略部总经理魏凤春则表示，昨日小市值股票跌幅较大，一是上周各种利空打压所致，二是中小板、创业板股票估值依然过高。预计未来将延续存量博弈的格局，继续震荡下行可能性仍存在。

回避无基本面支撑的中小创

经过近期的大跌，公募基金显得较为谨慎，普遍建议以防守为主，强调估值的重要性以及控制仓位。

魏凤春认为，若一季度经济数据能企稳，市场对货币空转的担忧会得到控制，但其反应仍然需要密切跟踪。“鉴于目前M1、M2增速较高，预计未来超规模的信贷投放可持续性不大。从配置策略上看，建议更加重视有估值优势的行业和个股，适当控制仓位。”

除了投资者风险偏好较低这一原因，摩根士丹利华鑫基金指出，近期一线城市楼市的火热行情或将分流A股市场资金。操作上应以防御性为主，重点关注财务稳健以及前期超跌短期有催化剂的品种。“在这种情势下，我们认为短期应以防守为主要策略，重点寻找市值与估值相结合考量仍具有一定安全边际的标的。”

融通基金也建议，回避没有业绩支撑、成长空间有限的中小创，此类股票在低风险偏好市场中很容易被杀估值。“涨价”题材短期仍是市场焦点，首先可以关注景气度回升可以持续的养殖、化工行业，其次关注供给侧改革题材下的煤炭、钢铁行业，最后关注近期有无超预期的政策。此外，融通基金判断当前的情形与2012年下半年比较像，即周期股整体存在短期的相对收益，但趋势性机会还未到来。全年来看，供给侧改革是重要投资主题，周期股的机会存在反复。