曲线化解股权质押风险 近十家上市公司已触发平仓线（2）

券商：场内质押五成为限售股

场内质押则主要通过券商机构来做交易，通常为股票质押式回购交易。国金证券研究报告测算，场内质押约3371笔，初始交易金额约6500亿元，占比50%。国金证券董波表示，场内大概有6000亿-6500亿初始交易金额，其中至少5成左右为限售股，抛不掉，即便违约也要等到股票解禁期满来处置；剩下为流通股，有相当高一部分是董监高锁定，每年有25%抛售限制。

对于是否触发平仓线而引发抛售，相关人士表示，一方面控股股东、董监高质押股份抛售受到减持规定约束；另一方面，不同于此前杠杆配资因触发平仓线而被强平，股权质押的主体为上市公司，信誉和议价能力较强，一旦股价持续下跌有可能触发平仓线时一般会与券商机构进行协议处置。“现在部分公司已经快要触发平仓线，公司申请停牌，一般是通过补充保证金或增加其他质押物，与出资机构友好协商的方式进行处置。”业内人士透露。

有券商认为，目前短期内不会出现大范围平仓动作，股票质押市场绝大多数融资方是上市公司大股东、控股股东、关联方、董监高，在触及预警线和平仓线的时候，一般会同证券公司协商解决。对于上市公司减持抛售，1月出台的减持新规要求，上市公司大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的百分之一。同时，上市公司大股东计划通过证券交易所集中竞价交易减持股份，应当在首次卖出的15个交易日前预先披露减持计划。

公司：停牌暂缓补仓压力

开年至今，上市公司因股权质押停牌的数量有所增加。截至目前，有近10家公司因面临触及警戒线而停牌。机构人士认为，上市公司通过停牌使得账面价值不再下降时，暂缓补仓压力。而补仓机制中，融资方往往要通过补股权或者补现金的方式。若是质押股份占总持股数较高，融资方只能选择补现金的方式，目前股份质押比例达100%的上市公司约有35家。

对于风险方面，部分券商机构认为，选取沪深300为基准指数，从相对占比角度讲，目前股权质押整体的风险还处于可控的状态。国金策略李立峰团队称，平仓线水平以下的个股市值占质押市值约2.4%，站在沪深300指数2940点为例，市场出现系统性风险可能性仍非常低。对于个股投资者而言，甄别个股风险比关注市场整体风险显得更加重要。

在静态假设（资金拆借方不作为）前提下，关于股权质押在三种情景下的压力测算，沪深300指数分别下跌0、-10%、-20%所对应的平仓压力市值分别为656亿元、1331亿元、3013亿元。李立峰测算，跌幅为0情况下触及预警线和平仓线的市值占比分别为6.32%、2.41%，其平仓的压力市值约656亿元；在跌幅为-10%的情景下，触及预警线和平仓线的市值占比分别为12.23%、4.89%，其平仓的压力市值约1331亿元；在跌幅为-20%的情景下，触及预警线和平仓线的市值占比升至了21.13%和11.06%，其平仓的压力市值约3012亿元。