万科自救尖峰时刻：4万员工或人均需准备40万

2015年12月20日，在“万宝之争”硝烟尚未散去的时候，作为万科董事会主席，王石承认自己在万科的股权治理缺陷方面负有不可推卸的责任，他希望获得所有股东的支持。

眼下，错综复杂的各路资本，正渴望决定万科未来的命运。“宝能系”经过半年增持坐上万科第一大股东位置，引来万科管理层的合力反击—而安邦保险的加入，让这场股权争夺战变得更加扑朔迷离。

在房地产开发漫漫长河中，万科拥有绝对的话语权。它把持行业老大位置的时间，几乎与中国住房市场化的时间一样长。但万科无法回避的问题是，股权架构上的缺陷，不但制约了它转型业务的开展，更无法避免因“野蛮人”叩门的风险。

截至记者发稿，马上就满65岁的王石还在四处奔走，寻找下一个盟友。他期望看到一次反转，期望看到困扰万科21年之久的“股权旁落”问题在重组中解决。

这场内外的明争暗斗，还远远未到落幕的时候。有分析人士在接受记者采访时指出，处于内忧外患之中的万科，因为缺乏明晰的模式和逻辑，其亿万市值的愿景恐怕也只是黄粱一梦。

在王石远赴美国之后，万科兴起了跑步文化。最为火热的时候，就连招募员工的择优条件都是应聘者会不会长跑。如今，为了应付“万宝之争”，喜爱登山和划船的王石重新出山，在这个万科最为险要的关口，他将领导万科去向何方？

21年前噩梦再演

如同21年前那场“君万之争”一样，如今的“万宝之争”也会载入万科史册，甚至会成为金融资本狙击产业资本的标志性事件。

1994年，万科就和“野蛮人”君安证券有过一次惊心动魄的较量。当时，以君安证券为首的几个股东联合“逼宫”，企图夺取万科控制权。万科紧急停牌三天，查出了对手开“老鼠仓”的形迹，随后向证监部门举证，一举反击成功。

经历过“君万之争”，王石清楚认知到万科股权结构上的短板。数年后，王石在回忆录《道路与梦想》一书中，对此事念念不忘、心有余悸。

为何21年后，此景再度重演？

潘石屹把这个问题抛给了冯仑，冯仑说，许多朋友都提过建议，但王石不采纳，他坚持他的“三观”。

“1988年万科股改时候，我就放弃了股权，表明自己对财富的态度。”12月8日，王石通过朋友圈解释道。在《道路与梦想》一书中，王石也曾有披露，“在中国名利双收很危险，我选择舍利取名”。

所有权与管理权分离，职业经理人在公司日常运作中具有很大的发言权，这是万科曾经引以为傲的职业经理人制度。王石希望将万科打造成为现代优秀企业，他和他的团队有这份自信。

不过，股权分散的局面，以及未在公司章程中对管理层设置任何实际的保护条款等，让“野蛮人”轻而易举登门。

事实上，万科的股权分散程度在中国证券市场中是少见的。1993年到1997年，万科最大股东持股比例始终没有超过9%，1998年前10名股东持股比例总共为23.95%，是一个典型的大众持股公司。2000年，引入华润集团成为大股东后，万科依然没能改变股权分散状态。截至2015年6月30日，万科前十大股东合计持股约25%。

“不是不想做，一是运气不好，二是华润作为单一大股东比较敏感，我也没怎么去想管理层权益的问题。”日前，王石在接受《财新》采访时，坦承自己在这一环节的失责。

万科并非完全没有过努力动作。在2006年、2010年，万科先后有过两次管理层股权激励，皆因股市低迷而失败。

当年还是万科财务部经理的郁亮，经历了“君万之争”整个惊心动魄的过程，也参与了自救行动。他一直将股权大事挂在心上。

2013年，万科花了整整一年的时间来思考事业合伙人制度。2014年3月，郁亮在万科春季例会讲话中，表露出对“野蛮人敲门”的担忧之后，且顺势提出了事业合伙人制度，欲构筑“防御工事”。

然而，在险资的进攻面前，1320名合伙人4.14%的持股杯水车薪，更是没有财力大规模增持。等发现“宝能系”来者不善后，万科才意识到问题的严重性，但似乎有些晚了。

“姚老板来了”

“野蛮人正在成群结队来敲门，获得万科的控制权需要多少钱？”就在去年那场春季理事会中，郁亮拿着一本《门口的野蛮人》，自问自答说，“只要200亿。”

此书详细记录了20世纪那起最著名的恶意收购案。美国杠杆收购之王KKR用了不到20亿美元，就撬动了杠杆250亿美元并控制了雷诺兹纳贝斯克烟草公司，并最终将其分拆。

宝能集团实际控制人姚振华，或许就是那时候嗅到了机会，他认真读了好几遍那本《门口的野蛮人》。财新报道说，姚从这本书中看到了人性。

有备而来的“宝能系”，在今年等到了时间窗口。今年1月起，“宝能系”旗下深圳市钜盛华实业发展有限公司（简称“钜盛华”）及相关联企业前海人寿，前后动用了近400多亿现金，展开对万科股权的强力争夺。

按照万科公告披露的信息，截至2015年12月24日，“宝能系”合计持有万科24.26%权益，坐稳第一大股东位置。这距离万科公司章程中的30%持股表决权不到6%的差距。

“宝能系”至今没有公开表达举牌万科的意图。但财新援引据接近姚振华的人士话语称，姚振华控股收购万科的目的明确，打算换掉王石。

这一幕，并没有顺利发生。来自万科内外的对抗，汹涌而来，争分夺秒。

12月17日傍晚，在北京朝阳公园南门西侧一幢四层小楼内的北京万科总部，王石首度发声，并明确表示“不欢迎新晋大股东姚老板”。

“宝能系增持到10%的时候，我见过姚老板一次，在冯仑的办公室谈了4个小时，从晚上10点到凌晨2点，但他没料到我是这个态度，”王石说，不欢迎的理由很简单：你的信用不够。

王石的意思，这并非道德绑架，而是风险考量。王石称，“宝能系”层层借钱，循环杠杆，没有退路。用短债长投方式强行进入万科，风险极大，就是一场赌博。

“早在几个月前，宝能系才有动作的时候，万科已经有防范和应对了，不是外界看到的那么后知后觉，”万科内部中层员工张睿（化名）对记者说，“只是当时的回击手段并不多，现在看来，是我们大意了。”

“宝能系”愈发骁勇，一股焦虑和迷茫在万科内部弥散，不知何往。张睿说，“大家很悲观，怕被宝能吃掉，没有前途。”

“最好引入央企”

王石此刻的表态，意义重要，“管理层必须指明立场和方向，让‘宝能系’和所有各方知道万科的明确态度。”郁亮紧随他表态，称“这是我在内的所有万科管理层的想法”。

正面对决开始。12月18日下午，万科A、H股双双停牌，理由是“正在筹划股份发行，用于重大资产重组及收购资产”。一个月内，即2016年1月18日前，万科要披露重大资产重组信息，公司A股股票也要恢复交易。

记者向多方券商机构了解到，目前万科重组方案有如下两种可能：

第一种，华润集团名下华润置地或以地产资产换取万科股份，这种情况下，“华润系”实际上起到了能否阻击“野蛮人”的关键角色。

第二种，万科将制定3年期定增方案，初步计划定增20%股份，其中10%作为员工持股计划，另外10%向市场募集资金，由万科来决定增发对象。

不过从操作层面看，第一种可能性微乎其微。王石自己也判断，华润置地自身经营不错，在此阶段重组难度极大。

市场猜测更多倾向于第二种方案。目前，万科总流通股本为110.375亿股，若定增20%的股份，将新增22亿股。若此方案成功通过，“宝能系”持股比例将被压缩至19.67%。

按照不低于停牌前20个交易日的股票均价打9折计算，万科此次定增价格或在16-17元/股，筹集资金约350亿-370亿元。但可能由于时间较长，股价变动大，也会选择以发行期首日作为定价基准。