注册制落地对A股影响几何 市场普遍存在忧虑

谈及多年的股票发行注册制度，终于得以落地。据悉，全国人大常委会12月27日下午表决通过了《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用（中华人民共和国证券法）有关规定的决定》。相关决定显示，实行注册制，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案，决定自明年3月1日起施行，期限为两年。随着IPO注册制授权决定获得通过，A股市场将迎来一场深刻性的变革。

谈及注册制度，普遍观点认为其影响偏利空。从本质上看，注册制度并不会对上市公司的申报材料进行实质性的审核。简而言之，即对上市公司来说，只要其申报材料符合要求，而企业把该披露的信息全部披露下来，则企业可否上市，也就完全由市场进行判断了。在这里，未来将会强化中介机构的职责以及监管机构的事中与事后监管能力。显然，与以往的核准模式相比，注册制增添了不少市场化的意味。

沿用十多年的股票发行核准制度，隐藏的弊端逐渐暴露。“权力寻租”“暗箱操作”等弊病当属核准制度长期发展下的产物。但是，这样的制度弊端，仅仅依靠核准制模式下的局部调整，无法从本质上改变。于是，拟借助市场化改革的契机，逐渐改变以往的核准模式，成为中国资本市场发展的主要出路。

不过，对于注册制的推出，市场普遍存在一种忧虑。即随着未来市场准入门槛的逐步降低，市场的供给量也将会明显提升，届时或将给市场带来一定程度的冲击。

对于这种忧虑，证监会已在前期作出表态，并明确对新股发行节奏和价格不会一下子放开，且不会造成新股大规模扩容。然而，笔者认为，对于注册制度的即将落地，虽有证监会的公开表态，但并不能从本质上减缓市场的忧虑情绪。因为，随着未来注册制度的推出，新股发行节奏以及市场的供给量规模也将会逐渐放开，未来股市投资与融资功能可否均衡发展，将对A股市场走势带来深刻影响。

从大方向看，注册制度改革对A股市场的影响利大于弊。但是，从短期来看，注册制度推出对市场的心理冲击还是不可小觑。或许，对于核准制往注册制的转变，市场还需要有一段磨合的过程。目前虽然IPO注册制授权决定已获通过，但距离正式施行时间还有3个多月。由此可见，管理层亦给予制度施行一定的宽松时间，使市场逐渐适应新的发行模式。

此外，在注册制度全面铺开之际，配套措施、配套规则等相关项目，也必须全面跟进。相关配套措施以及配套规则的完善与否，将深刻影响未来注册制度改革的质量水平。与此同时，还需要为注册制度的铺开创造出良好的市场环境，为投资者创造出持续稳定的投资回报预期。如果缺乏良好的市场环境给予配合，注册制度改革的效果将会大打折扣。