宝能系一年举债超过600亿 底气来自巨额融资

虽然生死争夺的硝烟似乎开始飘散，但“宝万之争”棋至中局，站在背后的资本的面孔，刚刚开始渐次露出真容。资产规模急剧扩张、资金利器在手，是宝能系敢于四处举牌的底气所在。根据相关资料测算，2015年这一年内，仅宝能系的前海人寿、钜盛华、宝能地产等几家成员企业，资产规模就增长了千亿元之巨。

资产模急速扩张的背后，是宝能系大手笔的资本运作和举债。今年以来，通过银行、信托、基金公司等金融机构，以及参股有限合伙基金等方式，获得的资金可能已经超过600亿元，与其今年举牌、拟参股上市公司的资金规模相近。

风光过后，巨额举债、高杠杆，是宝能系的利器，也是外界必须正视的现实。规模高达600亿元巨额负债将在2016以后集中到期，这对存货奇高、经营性现金流并不宽裕的宝能系，是福又将是祸？

资产规模千亿扩张

2015年7月至12月15日，包括钜盛华、前海人寿在内的宝能系，开始在资本市场凶猛出击，四处举牌上市公司。迄今为止，前海人寿、钜盛华两家公司，已经举牌万科在内的8家A股上市公司。

根据公开信息估算，截至目前，前海人寿、钜盛华举牌上市公司、拟参与的上市公司定增，如果全部实施，动用的资金量，保守估计将超过620亿元。其中，包括举牌万科、南玻A等上市公司，动用的资金规模，保守估计至少已经超过500亿元。

除了举牌，前海人寿、钜盛华还计划大规模参与上市公司定增。根据中炬高新此前披露，前海人寿控制的富骏投资、崇光投资等四家企业，还计划认购该公司非公开发行的3亿股，募集资金不超过45亿元；此外，韶能股份11月17日也披露，拟向前海人寿、炬盛华定增，募集32亿元资金；10月29日，华侨城A公告，前海人寿、炬盛华分别拟以现金认购其定增的5.87亿股、1.17亿股，认购价为6.88元/股，涉及资金约46亿元。若全部实施，宝能系合计共需资金约120亿元。

宝能系凶猛凌厉的举牌，万科无疑占据了大头。根据公开信息计算，在上述资金中，仅用于举牌万科部分，就已达到400亿元以上。而钜盛华又充当了绝对主力，由其出面举牌所耗资金，可能已经达到300亿元。

与四处举牌相呼应的，是宝能系的资产规模出现爆发式增长。仅以前海人寿、钜盛华、宝能地产、宝能控股四家来测算，最近一年的资产规模的总和就增加了千亿元之巨。

在上述四家上市公司中，作为持牌金融机构，最为显眼的无疑是前海人寿。三季报显示，截至今年9月底，前海人寿总资产已达1260亿元，而去年底为560亿元，三个季度增加了700亿元，增幅达到125%。其中保费收入553亿元，同比增长108%。

虽然资产规模不如前海人寿，但自2014年以来，钜盛华的资产也实现了急速膨胀。公开资料显示，2013年底该公司的资产规模为87.43亿元；2014年末则暴增至283.13亿元，同比增长223%。据其今年12月16日披露，截至10月底，钜盛华总资产为523.6亿元，比2014年底的283.1亿元，增幅超过90%。

资产规模的急剧膨胀，与负债的增长有密切关系。获得钜盛华2015年公司债募集说明书显示，2014年底，其总负债为96亿元，今年6月底已经增加到149亿元。而到了10月底，其负债已增加至307亿元，半年增加了210亿元左右。

宝能地产同样如此。据其债券募集说明书披露，2014年底、2015年6月末，宝能地产总资产分别为470.4亿元、514.4亿元，负债分别为349亿元、397亿元，负债半年增加了48亿元，超过同期资产增长速度。

底气来自巨额融资

宝能系资产规模的快速扩张，有赖于负债的爆炸式增长。而其主要的资金来源，除了前海人寿动用的保险资金之外，主要来源于银行、信托、基金公司等金融机构。而这也是2015年以来，宝能系敢于四处凶猛举牌的底气所在。

根据相关数据测算，仅钜盛华、宝能控股、宝能地产三家公司，2015年以来就获得了数百亿元融资。