国际投行激辩铜市走向 将焦点集中于供应端（3）

需求忧虑挥之不去

因供应压力所有减弱，近期国内外铜价持续反弹，沪铜1511合约和LME三个月期铜的区间涨幅分别超过8%和9%，但受全球需求放缓压制，最近出现小幅回调。

对此程小勇表示，导致近期铜价坚挺的原因在于炼厂控制生产和发货节奏，使得供应压力有所减弱。从7月和8月精铜产出环比增幅来看，部分炼厂在铜价低迷的情况下安排了检修。此外，由于部分炼厂按照来料加工出口了部分铜，这也减弱了供应压力。不过，从需求端来看，并没有看到“金九”季节性消费回升的迹象，汽车销售已经持续几个月低迷，而地产销售4-7月没有带动开工和竣工面积的提速。因此尽管铜价抗跌，但也缺乏强有力的反弹动力，最终出现回归下跌通道的迹象。

国内两大主要的消费行业数据仍很差。2015年电力电缆产量累计增速逐月快速下滑，1-8月仅为-1.58%，2014年增速9%；2015年1-8月家电产量（空调）累计增速保持在低位，同比增速仅有1.47%，2013、2014年增速10%以上。一德期货认为，电线电缆和家电作为铜的最大终端需求行情，增速较去年同期下滑明显。需求端的低迷是当前铜市的主要矛盾点。

展望后市，程小勇认为，尽管供应端过剩压力的冲击出现减弱，但需求端尚没有亮点，因此过剩的格局很难逆转。更何况，从中国经济结构调整和工业化角度来看，单位GDP耗铜下降是长期趋势，叠加宏观层面压力，如美联储加息（长期趋势）、新兴市场经济下行压力等，铜价主趋势仍是下跌，但期间会遭遇上游供货商出货节奏的干预而将有所反复。

“在美联储推迟加息之后，现货端会有所回暖，铜价会有些许反弹，但预期持续时间较短，回归下行通道还是大概率事件。我们预期年底到明年初，伦铜价格会在4500-4600美元/吨之间，沪铜在44000-45000元/吨的水平。”方森宇表示。