券商两融金额不得超过净资本4倍（5）

业内看好展期合规化

虽然对两融业务的准入门槛再度收紧，但涉及两融操作的部分传统限制则有望松绑。

其中，最被市场期待的展期合法化亦得到放行；《办法》规定，券商可以根据客户的申请为其办理展期，每次展期期限不得超过交易所规定期限。

在业内人士看来，这将推动两融业务的稳定化和长期化，避免部分券商因客户需求而开展违规展期行为的可能性。

“这个早就应该改，因为展期是现实存在的需求，之前许多券商给客户做过违规展期也是迫于无奈，你不展，别家就展，客户就走了，劣币驱逐良币。”总部位于福建的一家券商营业部经理坦言，“6个月就要平仓，这个投资周期也不适合倡导价值投资。”

而有分析人士认为，两融展期操作的放行与场外配资的严查同时开展，或将推动场外配资需求向两融渠道转移，将对两融业务构成利好。

“引导外围杠杆资金回归两融。继续重申严查场外配资，降低外部杠杆，引导资金需求流向两融。”华泰证券非银金融团队对此认为，“同时，放宽机构投资者参与两融规定，进一步扩大投资主体，利好券商两融业务。”

不过，在业内人士看来，当下两融的最大障碍并非来自于展期限制，而是额度不足。

“现在根本就没额度，刚开盘客户的可融资金还是有的，几秒钟就没了。”前述大型券商客户经理称，“根据现有额度，两融资金一直供不应求。”

在两融额度告急之下，是其规模的再度问鼎。截至6月11日，沪深两市融资融券余额已达2.22万亿元，再创历史新高。

针对两融额度，《办法》亦对两融业务规模占券商净资本的倍数进行控制，规定“证券公司融资融券的金额不得超过其净资本的4倍”。

事实上，该上限曾被中国证券金融股份有限公司总经理聂庆平于5月6日的一次监管研讨会上所建言。

据21世纪经济报道记者了解，监管层此前对两融业务的净资本倍数并无专项规定，其所谓的额度仅被《证券公司风险控制指标管理办法》所限制，此前市场所称的2倍净资本额度所指的并非两融余额，而是质押式回购融出资金额度。

在分析人士看来，四倍杠杆对于多数券商而言仍有抬升空间，但更高层的天花板——风控指标松绑后，券商的两融规模才有望实现新突破。

“其实现在限制两融的是券商整体的风控杠杆率，而不是专项规模。”北京一家中型券商非银金融研究员认为，“我听说有不少没额度的券商正在急着融资，有的正在研究，并希望尽快做两融收益权转让。”