万亿地方债将纳入银行抵押品范围 利好股市债市（2）

最新酝酿的相关举措可能涉及，采用定向承销方式发行地方债由地方财政部门与特定债权人按市场化原则协商开展，同时，各地针对2015年第一批置换债券额度的定向承销发行工作，应该于2015年8月31日前完成。

中债资信公共机构首席分析师霍志辉告诉《第一财经日报》记者，相对于公开发行，置换债券定向发行的好处是可以解决地方债发行利率低所导致的债券投资机构认购意愿不足的问题，定向发行也就是所谓的“谁家的孩子谁抱走”，从而有利于地方债发行。

来自中金报告的测算分析称，银行买入地方债来置换贷款并不吃亏。原因在于贷款基准利率在几次降息后已经降到历史最低点，贷款的机会成本下降。如果进一步考虑地方债流动性优势，那么银行持有地方债并不见得综合收益比贷款差。

申银万国研究所债券部认为，置换债券无论是采取公开发行还是定向发行，对于商业银行而言，都是资产端结构的调整，减少的是高风险高收益的平台贷款，增加的是低风险低收益的地方债券。由于“收益率的下滑是显性的，而风险的下降是隐性的”，因此对商业银行而言，认购地方政府债券是一件“弊大于利”的事情。当损失无法避免，如何公平地蒙受损失就成了商业银行的重要考量，而定向发行制度的引入则恰恰有助于营造一个更加公平的发行环境。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员刘志勤向本报记者表示，长期以来地方政府债务一直是块“烫手山芋”，上述新政如果推出，至少有三大好处：第一，把地方政府存量债务由“死账”变为“活钱”。第二，地方政府债务具有了市场附加值，可以在银行间交易流通。第三，分散了地方政府债务的沉重包袱，使得地方政府可以开始新的融资举措，有力促进地方经济有序发展。

本报记者了解到，此次考虑采用定向承销方式发行地方债主要由财政部门与特定债权人(银行等金融机构)按照市场化原则协商开展。而发行利率区间则由簿记管理人同地方财政部门和主承销商商议决定。